對這行業(yè)，我覺得應(yīng)該是冷靜一點，但是要持續(xù)觀察，甚至要持續(xù)投入。先了解清楚實業(yè)怎么做PPP投資的，接下來你們再考慮如何去投資PPP。

第一，引言。第二，PPP投資，也就是我們實業(yè)怎么操作PPP投資。第三，在座的金主們，不管是直接參與PPP投資，還是間接的參與，應(yīng)該怎么參與，到時候就是結(jié)論性的東西了。第四，給大家一個直接性的結(jié)論。

大家知道，最近的PPP是相當(dāng)熱，通過股票二級市場可以看得出來。前面的ppp概念到后面PPP板塊的實際掌控，都可以看得出來PPP是極其的熱。官方公布的項目很多，很熱。有財政部，有發(fā)改委的，前面也有很多人講過了，我就不再多說了。

地域分布之廣，基本上各個省市都有。各個行業(yè)都有，但是重點的行業(yè)，尤其是我們做實業(yè)投資的更關(guān)注于哪些類型的PPP，是不是適合于投資，我是很關(guān)注的。交通、市政、工程占大頭，市政有一個非常大的特點，就是運營方面，它和以后你們?nèi)プ鯬PP投資有直接性的關(guān)系。

背后的熱到底是什么原因呢？我覺得有以下幾個方面的原因。第一個是國家的需要。第二個是資本的需要，第一個資本是有錢，錢太多了，導(dǎo)致了資產(chǎn)荒，各種各樣的經(jīng)營機構(gòu)追著我們要給我們錢，但是我們?nèi)钡氖琼椖俊?/span>

這個看起來跟前面似乎有一些矛盾，發(fā)改委、財政部公布了那么多項目，為什么還這樣呢？優(yōu)質(zhì)的項目的確欠缺。最后導(dǎo)致了人心慌慌，所以說資本市場就是人心慌慌，大家都往里面沖，都先去卡位，目前就處于這種狀態(tài)。

國家政策不斷出臺，投資PPP相對來說還是優(yōu)質(zhì)一點，之后還有一個最重要的是，經(jīng)過前面兩年尤其是一些咨詢公司、院校理論界、實業(yè)界在不斷的做各種各樣的講座金和培訓(xùn)之后，各方達成了一定的共識，所以說最后熱度真的上來了，這段時間PPP真的熱起來了。這個就是給大家一個簡單的引言。

既然是這么熱，我們看看國外是不是真的這么熱，有些地方政府除了上PPP之外，好像沒有別的項目可以做。剛才鮑總也講到了，有些施工單位所有的訂單全是PPP類的，真的是PPP有這么熱嗎？需要這么熱嗎？國家真的是需要這么多嗎？

比較發(fā)達一點的英國也不過是15%左右，澳大利亞也是15%，加拿大也不過是3%左右。所以國外來看，我覺得不是所有的項目都是可以做PPP的，還是要適度的冷靜一些。

我們怎么做PPP。做PPP一定要了解類型。有的是帶有經(jīng)營性的，強經(jīng)營性的，有的是不帶經(jīng)營性的，有外包類的，有實業(yè)化的，金融機構(gòu)做PPP的時候，一定要把PPP的類型搞清楚。網(wǎng)絡(luò)上特別多，這個不多解釋了。

PPP的結(jié)構(gòu)，這里面也不多講了，主要是政府方和社會結(jié)構(gòu)方，為什么提到這兒呢？是因為最后兩者結(jié)合起來，形成一個SPV公司，SPV公司做什么？提供產(chǎn)品或者是服務(wù)的。我們先簡單的看一下這三個要素，政府方，中央政府該做一些什么，地方政府該做一些什么，這是在為做實業(yè)的PPP創(chuàng)造環(huán)境。

社會資本方，我們做實操的非常清楚，我是從國企或者是非國企這個性質(zhì)來分的，直接影響到PPP的單子接單。后面所有講的都是帶有建設(shè)的，并且是基于少量的運營的一些項目，簡單看一下。因為有時候不帶建設(shè)的或者是弱運營的帶建設(shè)的這些，還有強運營的這些，以后有機會可以多交流。我們所講的主要是基于建設(shè)的弱運營項目。

SPV公司常規(guī)的就是這么一個架構(gòu)，這個不多說了。政府一定是授權(quán)之后成立相應(yīng)的項目公司，去年可能做項目融資的時候還是比較難的，但是經(jīng)過多方達成了共識之后，很多SPV公司可以直接去做項目融資，但是還是應(yīng)該注意里面的SPV的交易價格或者是股權(quán)結(jié)構(gòu)。

因為前兩天好象有一篇報導(dǎo)說PPP是不是一個新的龐氏騙局，我只能回答有可能，關(guān)鍵看SPV里面的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及誰在操盤，他們是如何操盤的，一定要詳細(xì)的區(qū)分，不能一概而論(參見華泰建筑外發(fā)的PPP系列八)。但是做的好，這個模式的確應(yīng)該是可持續(xù)的，關(guān)鍵是以后還有一帶一路，可能會把這個模式要走出國門，把中國的模式走到國際上去。所以說我建議持續(xù)關(guān)注，但是一定要關(guān)注在進行項目融資的這種融資的前提之下，里面的股權(quán)結(jié)構(gòu)是怎樣的。

大家都知道，現(xiàn)在做PPP一定少不了財政部的五個要求，做PPP必須少不了這幾個基本的程序，但是畢竟是建立在項目的基礎(chǔ)上，所有的新建項目都少不了，至少目前還少不了這幾個基本的程序。

為什么在去年甚至是包括今年的上半年有些項目不能落地，或者是落地率不高，簽約是簽約了，但是還沒有開工，就是因為傳統(tǒng)因素的制約，前期的很多事情還沒有做完。

實際中可能立項還沒有立，更不用說初步設(shè)計、施工圖設(shè)計之類的。還有最重要的就是土地問題都還沒有解決，土地的指標(biāo)就是上面給你批了土地，但是實質(zhì)落到你項目上的話，指標(biāo)比較難完成。還有一個什么困境呢？拆遷。大家都知道往往有時候合同簽好了兩三年還沒有動工。所以我們提醒在座的各位，不要光看訂單，要看項目的實質(zhì)。

PPP的利潤來源到底有哪幾個方面，我簡單的歸納了一下，投融資的管理可以創(chuàng)造利潤的，投資或者是融資，融資有息差，有利潤，之后施工利潤這個更好理解了，現(xiàn)在和傳統(tǒng)的項目不一樣，有一個運營。

對于有一些弱經(jīng)營的項目，比如說市政道路，或者是體育館這種弱經(jīng)營性的項目，或者是經(jīng)濟適用房、廉租房這種項目，帶有弱經(jīng)營性的，這樣的項目運營基本上不考慮?，F(xiàn)在大家都集中在哪里？投資管理利潤和施工管理利潤，目前最受歡迎的就是施工管理部分，因為往往現(xiàn)在的社會資本最活躍的就是有施工建設(shè)能力的，所以關(guān)注一下施工管理利潤。

施工管理利潤不說，目前現(xiàn)金流很容易改善，施工的利潤當(dāng)然很容易體現(xiàn)，但是可能考驗的時候還遠沒有到，到什么時候？到它進入運營階段，或者是甚至進到一半，因為工程領(lǐng)域里面有一個最重要的就是超投資，傳統(tǒng)的財政項目超投資，行業(yè)經(jīng)常講三超現(xiàn)象，我想不會因為做了PPP就會一下子就會減少很多。當(dāng)然會杜絕一些不規(guī)矩的行為，但是還是要當(dāng)心。

所以說真正的做PPP項目，不要僅看一個是簽單，第二個不要僅看簽了單子，開了工以后現(xiàn)在形成的施工利潤，現(xiàn)在還遠遠沒有到考驗的時候。

投資管理的核心是在談PPP項目，所以說PPP項目不像施工，施工現(xiàn)在基本上形成一個標(biāo)準(zhǔn)層面，只要公告一發(fā)出來就可以投標(biāo)，PPP項目一定是有前期的借助，一定會有對他當(dāng)?shù)卣晚椖康目疾觳拍茏鞒龀醪降臎Q定，而不是簡單的一掛出公告就趕去投，這里面還有一個PPP協(xié)議的談判。

建設(shè)階段事實上也有投資管理的，剛才說的造價的控制，超投資這種情況，在這種情況之下，我認(rèn)為是一個基礎(chǔ)性的東西，就應(yīng)該叫十個億的項目，就是應(yīng)該十個億以內(nèi)建起來，而不能變成11個億，以后可能會出問題，不一定真的是10個億。

他管不好不是因為能力問題，有可能是因為SPV里面的架構(gòu)問題，通過交易價格之后，自己給自己口袋發(fā)錢，把當(dāng)初的投入可能已經(jīng)抽出的部分，當(dāng)然我說的現(xiàn)在不能說是普遍現(xiàn)象，但是假如說管理不好，控制不好，可能會成為一個普遍現(xiàn)象，尤其是我剛才說的PPP性質(zhì)不一樣的公司。真心做的話，確實是一個好的運作模式。

最后一個就是結(jié)算階段，結(jié)算階段是兩個，一個是我要找政府，最后要多少錢，或者是講分包或者是總包，這兩個中間有一個差價。這個是簡單的投資管理。事實上這里面有大量的工作，細(xì)節(jié)的工作，很專業(yè)的工作在做。有專門搞工程造價的、項目管理的等等。

PPP項目的融資管理。理論上只要我這個項目，我融得了錢，我可以源源不斷的接單子，循環(huán)起來。這個融資有多種方式，我就不多說了。拿到了單子，自己做不了可以分包，可以直接總包，也可以專業(yè)的分包，可以源源不斷的做下去。

我并不認(rèn)為所有的錢是到了人家簽了單子你才進去，那已經(jīng)晚了，事實上人家早期的時候已經(jīng)在考慮了，所以人家跟項目的時候，建議你們真的想投這個PPP的話，也要更早的接觸，風(fēng)險控制在前期設(shè)計階段，事實上就把有一些風(fēng)險給提前出來了。

所以說我們作為建筑行業(yè)領(lǐng)域，風(fēng)險最大的是在前面階段，就是說這個項目的決策階段，而不是簡單的后面的施工或者是應(yīng)用階段。因為后面的運營成本大體上主要是在前面的前期決策階段，就是說那種理想可言階段。

我們不光是要做利潤，更多的要看到風(fēng)險。我簡單的羅列了一下，有個政府履約的風(fēng)險，之后項目開不了工，簽了單開不了工，開了工，有一些項目是非法開工，一旦非法開工了會不會很嚴(yán)重，實際也有這種類似的項目，非法開工，但是一旦出現(xiàn)安全事故了之后馬上會暴露。在竣工之前，把該辦的手續(xù)都辦到位了，第三個風(fēng)險就是建設(shè)階段的風(fēng)險，這個是常規(guī)的。

之后所有的可能都是協(xié)議方面的風(fēng)險，就是剛才說的PPP協(xié)議。不是說所有的風(fēng)險都是一樣的，而是有不同層級的，我們就要衡量發(fā)生的概率以及發(fā)生了之后給我?guī)淼膿p失。