央行數(shù)字貨幣（CBDC）可被視為繼中央銀行隔夜存款、紙幣之后第三種形式的基礎(chǔ)貨幣。央行數(shù)字貨幣可分為批發(fā)型央行數(shù)字貨幣和零售型央行數(shù)字貨幣，前者僅向銀行等特定法人提供，而后者可供公眾使用。針對央行數(shù)字貨幣的利弊、央行數(shù)字貨幣的主要風(fēng)險(xiǎn)與問題、雙層利率體系下銀行脫媒問題的解決方案，歐洲中央銀行市場基礎(chǔ)設(shè)施和支付司司長烏爾里?！べe德爾在《雙層利率體系的央行數(shù)字貨幣》一文中給出了自己的看法，并針對雙層利率體系的央行數(shù)字貨幣進(jìn)行了分析。

一、央行數(shù)字貨幣的利弊分析
央行數(shù)字貨幣的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面。除第一點(diǎn)外，剩余三點(diǎn)優(yōu)勢在經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間還存在較大爭議。

一是提升零售支付效率。對那些商業(yè)銀行電子支付不發(fā)達(dá)或缺乏安全高效支付系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)體來說，央行數(shù)字貨幣可使公眾安全、高效地使用現(xiàn)代化的中央銀行貨幣。對那些現(xiàn)金需求下降且私人電子支付缺乏競爭力的經(jīng)濟(jì)體來說，央行數(shù)字貨幣可進(jìn)一步提升零售支付的韌性、可用性和競爭性。

二是在反洗錢和反恐融資等領(lǐng)域解決現(xiàn)金非法支付和價(jià)值貯藏的問題?，F(xiàn)金因其匿名性、無法追溯等特點(diǎn)，往往被洗錢等犯罪活動(dòng)和非法交易所青睞。央行數(shù)字貨幣有助于在保持便利的同時(shí)克服現(xiàn)金的這些缺點(diǎn)。但要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，需要一定的前提條件：流通中的紙幣（至少是大面額紙幣）已廣泛被央行數(shù)字貨幣所取代，且央行數(shù)字貨幣不能是基于代幣的數(shù)字貨幣（即基于加密貨幣技術(shù)發(fā)行的央行數(shù)字貨幣，同樣也面臨匿名性和是否可追溯等問題）。

三是強(qiáng)化貨幣政策。負(fù)利率可應(yīng)用于央行數(shù)字貨幣，因此央行數(shù)字貨幣可有效克服貨幣政策的零利率下限問題，且央行數(shù)字貨幣的利率可作為新工具，進(jìn)一步豐富了貨幣政策工具箱。在公眾普遍擁有央行數(shù)字貨幣賬戶的情況下，中央銀行可輕易地實(shí)現(xiàn)“直升機(jī)撒錢”。

四是通過降低銀行在貨幣創(chuàng)造中的作用來加強(qiáng)金融穩(wěn)定并減少銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)從銀行手中收回部分鑄幣稅。這要以央行數(shù)字貨幣可大部分或全部替代銀行活期存款為前提。

二、央行數(shù)字貨幣的主要風(fēng)險(xiǎn)與問題：銀行脫媒
零售型央行數(shù)字貨幣最大的風(fēng)險(xiǎn)之一是中央銀行直接向儲(chǔ)戶發(fā)行數(shù)字貨幣，可能導(dǎo)致銀行這一傳統(tǒng)金融媒介“脫媒”，既包括經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行時(shí)期銀行的結(jié)構(gòu)性脫媒，也包括危機(jī)時(shí)的銀行擠兌，即周期性脫媒。經(jīng)濟(jì)正常時(shí)期，央行數(shù)字貨幣將憑借中央銀行不公平的競爭優(yōu)勢吸收存款，導(dǎo)致銀行結(jié)構(gòu)性脫媒并對信貸分配產(chǎn)生負(fù)面影響，從而影響經(jīng)濟(jì)效率。

央行數(shù)字貨幣替代紙幣和替代銀行活期存款會(huì)給銀行帶來不同的影響。替代紙幣只是改變了貨幣的形式，而替代銀行活期存款會(huì)導(dǎo)致銀行基礎(chǔ)資金來源減少，迫使銀行轉(zhuǎn)向其他成本更高的資金來源，提高了銀行的融資成本。與此同時(shí)，央行數(shù)字貨幣為公眾提供了一個(gè)資金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑，這使得央行數(shù)字貨幣比銀行存款更具有吸引力。在這種情況下，避險(xiǎn)資金會(huì)流向數(shù)字貨幣，從而加劇銀行擠兌風(fēng)險(xiǎn)，讓銀行的運(yùn)轉(zhuǎn)承受更大的壓力。在危機(jī)期間，這種效應(yīng)會(huì)更加明顯，將導(dǎo)致危機(jī)的影響進(jìn)一步擴(kuò)大。

為控制央行數(shù)字貨幣數(shù)量，Kumhoff和Noone提出了四個(gè)核心原則：對央行數(shù)字貨幣實(shí)行浮動(dòng)利率；將央行數(shù)字貨幣與銀行準(zhǔn)備金區(qū)分開來，且二者不可相互轉(zhuǎn)換；商業(yè)銀行不承諾按需將存款兌換為央行數(shù)字貨幣；中央銀行僅通過兌換合格證券發(fā)行央行數(shù)字貨幣。雖然這四項(xiàng)原則可能會(huì)將央行數(shù)字貨幣對現(xiàn)有金融秩序的影響降到最低，但會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)行貨幣發(fā)行和兌換規(guī)則產(chǎn)生很大改變。

三、雙層利率體系的央行數(shù)字貨幣有助于解決銀行脫媒問題
相關(guān)專家曾提出：央行對數(shù)字貨幣實(shí)施“不具吸引力”的利率或者負(fù)利率，可能會(huì)緩解其導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性和周期性脫媒問題，但他們并不確定這一辦法在危機(jī)期間仍然適用。還有學(xué)者提出：對央行數(shù)字貨幣建立分層體系以解決銀行擠兌問題，但并沒具體到第二層利率為負(fù)利率。

為央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)合理的雙層利率體系，即為不同的央行數(shù)字貨幣設(shè)置兩檔利率，可以更好地控制央行數(shù)字貨幣數(shù)量，從而有助于解決與央行數(shù)字貨幣相關(guān)的銀行脫媒問題?？筛鶕?jù)不同用途對央行數(shù)字貨幣進(jìn)行區(qū)分，將日常支付使用的央行數(shù)字貨幣作為第一層，用于價(jià)值貯藏的央行數(shù)字貨幣作為第二層。

雙層利率體系的央行數(shù)字貨幣具有諸多優(yōu)勢。一是通過為第二層央行數(shù)字貨幣設(shè)置不具吸引力的利率，可避免央行數(shù)字貨幣大量用于投資。二是由于第一層央行數(shù)字貨幣主要用于日常支付，即使利率很低，對持有人也不會(huì)失去吸引力。三是雙層利率體系能夠更好地控制央行數(shù)字貨幣的數(shù)量，提高可管理性，從而為中央銀行發(fā)行并管理央行數(shù)字貨幣增加信心。四是雙層利率體系可使中央銀行在危機(jī)時(shí)期不必把所有央行數(shù)字貨幣的利率均降至負(fù)數(shù)，從而避免公眾對中央銀行政策的普遍批評。

同時(shí)，中央銀行可以為第一層央行數(shù)字貨幣設(shè)置數(shù)量上限，中央銀行甚至可在流通中的紙幣數(shù)量減少時(shí)提高第一層央行數(shù)字貨幣限額。由于第一層央行數(shù)字貨幣主要服務(wù)于公眾的日常支付，因此，給企業(yè)（包括金融企業(yè)和非金融企業(yè)）的第一層央行數(shù)字貨幣限額可以不必太高，甚至為零。在估算有多少第一層央行數(shù)字貨幣限額會(huì)轉(zhuǎn)換為央行數(shù)字貨幣時(shí)，一方面，需要考慮并非所有家庭都會(huì)開設(shè)央行數(shù)字貨幣賬戶，即便開設(shè)賬戶，可能也不會(huì)持有上限數(shù)量的央行數(shù)字貨幣；另一方面，可能有部分家庭有意愿持有第二層央行數(shù)字貨幣。

總而言之，央行數(shù)字貨幣的發(fā)行會(huì)對金融體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，影響的程度在一定條件下獨(dú)立于央行數(shù)字貨幣的名義數(shù)量。這就表明，即使雙層利率體系可以幫助更好地控制央行貨幣數(shù)量，銀行脫媒問題也不一定就會(huì)完全解決，雙層利率體系的央行數(shù)字貨幣只是改變這一問題的一種方式。