凡是屬于“卡脖子”的技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，科創(chuàng)板應(yīng)優(yōu)先考慮；凡是能夠以產(chǎn)頂進(jìn)，降低關(guān)鍵核心技術(shù)對(duì)外依存度的，科創(chuàng)板應(yīng)優(yōu)先考慮；凡是有利于促進(jìn)內(nèi)循環(huán)、提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的，科創(chuàng)板應(yīng)優(yōu)先考慮。
總書(shū)記在參加全國(guó)政協(xié)十三屆三次會(huì)議的經(jīng)濟(jì)界委員聯(lián)組會(huì)時(shí)指出，面向未來(lái)，我們要把滿足國(guó)內(nèi)需求作為發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，加快構(gòu)建完整的內(nèi)需體系，大力推進(jìn)科技創(chuàng)新及其他各方面創(chuàng)新，加快推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能制造、生命健康、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，形成更多新的增長(zhǎng)點(diǎn)、增長(zhǎng)極，著力打通生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)各個(gè)環(huán)節(jié)，逐步形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，培育新形勢(shì)下我國(guó)參與國(guó)際合作和競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)。
新形勢(shì)下，總書(shū)記的這一論述不是簡(jiǎn)單的針對(duì)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈因疫情而中斷所采取的權(quán)宜之計(jì)，而是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵階段的強(qiáng)國(guó)方略；不是因個(gè)別國(guó)家企圖與我脫鉤、對(duì)我圍堵而迫不得已的內(nèi)斂收縮，而是籌劃以更深層次的改革、更高水平的開(kāi)放加快形成內(nèi)外良性循環(huán)的戰(zhàn)略抉擇。站在百年未有之大變局的歷史關(guān)口，展望“十四五”，構(gòu)建完整的內(nèi)需體系、加快形成國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)新格局應(yīng)當(dāng)成為我們謀劃中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一程的重點(diǎn)內(nèi)容。
全面準(zhǔn)確理解“構(gòu)建完整的內(nèi)需體系”的內(nèi)涵
“完整的內(nèi)需體系”不是簡(jiǎn)單的討論內(nèi)需是什么，而是要在深刻把握“構(gòu)建完整的內(nèi)需體系”的時(shí)代背景，從形成內(nèi)需需要什么樣的基礎(chǔ)、什么樣的條件、有什么樣的機(jī)制等維度，系統(tǒng)理解“內(nèi)需體系”的豐富含義。
（一）構(gòu)建完整的內(nèi)需體系，要以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提高社會(huì)資本投資積極性為著力點(diǎn)
企業(yè)家愿不愿意擴(kuò)大再生產(chǎn)、愿不愿意從事創(chuàng)新性的冒險(xiǎn)活動(dòng)，與其對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是否公平、產(chǎn)權(quán)是否得到有效保護(hù)有關(guān)。判斷民營(yíng)企業(yè)投資積極性有一個(gè)核心指標(biāo)：就是全部民企的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。每年有多少企業(yè)利潤(rùn)未分配、留存下來(lái)成為凈資產(chǎn)，有多少社會(huì)股權(quán)資本注入實(shí)體產(chǎn)業(yè)。如果一個(gè)地方每年的民企僅僅是總資產(chǎn)在增加，凈資產(chǎn)不增加，則說(shuō)明負(fù)債在增加，經(jīng)濟(jì)杠桿率在增加，有可能產(chǎn)生泡沫。如果全社會(huì)企業(yè)盡管有利潤(rùn)但凈資產(chǎn)在減少，就說(shuō)明有更多的企業(yè)在虧損或者是有企業(yè)在轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。
當(dāng)前，廣大民營(yíng)企業(yè)受疫情沖擊最為嚴(yán)重，最為關(guān)鍵的是要采取措施穩(wěn)定民營(yíng)企業(yè)家的信心、營(yíng)造中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的預(yù)期。而關(guān)鍵之關(guān)鍵在于落實(shí)好總書(shū)記在民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)上提出的六條要求：一要切實(shí)減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)；二要采取措施解決民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題；三要營(yíng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，特別是鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)參與國(guó)有企業(yè)改革；四要完善政策執(zhí)行方式，將“加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)”落到實(shí)處；五要構(gòu)建親清新型政商關(guān)系；六要保護(hù)企業(yè)家人身和財(cái)產(chǎn)安全。落實(shí)了這六條，海量的民間資本一定會(huì)再次活躍起來(lái)。
（二）構(gòu)建完整的內(nèi)需體系，須以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，提高資源配置效率
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，作為內(nèi)需的主體，消費(fèi)和投資之間應(yīng)當(dāng)有個(gè)合理的比例關(guān)系。而這又取決于供給側(cè)與需求側(cè)之間能否有效銜接、動(dòng)態(tài)匹配，取決于資源配置的效率。當(dāng)前，針對(duì)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，我們供給側(cè)存在不少短板：比如在要素市場(chǎng)，資金、土地、勞動(dòng)力等要素合理流動(dòng)仍存在不少障礙；在產(chǎn)品市場(chǎng)，物流成本仍然過(guò)高、農(nóng)村市場(chǎng)與電商對(duì)接仍存在最后一公里的問(wèn)題；在服務(wù)市場(chǎng)，受疫情影響，餐飲、商場(chǎng)、文化、旅游、家政等生活服務(wù)業(yè)遭受重創(chuàng)，教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等領(lǐng)域改革有待深化。
對(duì)此，中央提出了進(jìn)一步推進(jìn)要素市場(chǎng)化配置改革，建設(shè)更加完善的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見(jiàn)，就是要通過(guò)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高供給側(cè)與需求側(cè)匹配的靈活性，提高資源的配置效率。
（三）構(gòu)建完整的內(nèi)需體系，要以就業(yè)擴(kuò)大和居民收入的持續(xù)提高為基礎(chǔ)
內(nèi)需的基礎(chǔ)在收入，在就業(yè)。沒(méi)有就業(yè)，沒(méi)有收入，內(nèi)需就無(wú)從談起。我國(guó)現(xiàn)有4億中等收入群體，同時(shí)還有6億中低收入人群。當(dāng)前，新冠疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊已對(duì)民生就業(yè)帶來(lái)巨大影響，失業(yè)率沖高，部分群眾收入下降，一些貧困人口脫貧后返貧壓力加大。
在此情況下，要進(jìn)一步健全鼓勵(lì)就業(yè)、促進(jìn)就業(yè)的相關(guān)政策，加快形成以就業(yè)帶動(dòng)就業(yè)的新格局；要深化收入分配體制改革，進(jìn)一步降低個(gè)人所得稅率，提高勞動(dòng)報(bào)酬在國(guó)民收入中的一次分配比重，在未來(lái)若干年內(nèi)將4億中等收入人群實(shí)現(xiàn)倍增，將6億低收入人群減半。以此為基礎(chǔ)，形成以中高收入人群消費(fèi)為引領(lǐng)、中低收入人群消費(fèi)為基礎(chǔ)并逐步提升的消費(fèi)結(jié)構(gòu)。
（四）構(gòu)建完整的內(nèi)需體系，須更好發(fā)揮政府在擴(kuò)大內(nèi)需、維護(hù)市場(chǎng)中的作用
政府在擴(kuò)大內(nèi)需中可以有兩個(gè)直接作用：一方面，通過(guò)政府采購(gòu)形成當(dāng)期消費(fèi)需求；另一方面，通過(guò)政府支持的公共投資來(lái)形成有效投資需求。目前，這兩方面都有改革的空間。要以建立健全政府采購(gòu)政策落實(shí)機(jī)制為切入點(diǎn)，進(jìn)一步發(fā)揮政府采購(gòu)對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需的促進(jìn)作用、引導(dǎo)作用；提高和優(yōu)化公共投資效率及結(jié)構(gòu)，更多投向市場(chǎng)不能有效配置資源的公共衛(wèi)生、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境保護(hù)、重大科技進(jìn)步等公共領(lǐng)域，發(fā)揮公共投資對(duì)總需求的乘數(shù)作用。
同時(shí)，還應(yīng)注意到政府與市場(chǎng)不是簡(jiǎn)單的替代或互補(bǔ)關(guān)系，強(qiáng)市場(chǎng)需要健全的法治體系，“有為政府”能更好地維護(hù)和催生“高效市場(chǎng)”?！案冒l(fā)揮政府的作用”的一個(gè)目標(biāo)就是“讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”?！坝袨檎焙汀案咝袌?chǎng)”二者是“和諧社會(huì)”的基礎(chǔ)，共同為“和諧社會(huì)”提供法治支撐和充分就業(yè)。
（五）構(gòu)建完整的內(nèi)需體系，須形成內(nèi)需外需兼容互補(bǔ)、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新格局
不能僅僅就內(nèi)需談內(nèi)需。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，內(nèi)需的形成和有效供給也依賴于國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的暢通和協(xié)同。在新冠疫情重挫全球貿(mào)易投資的大背景下，中國(guó)仍將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大進(jìn)口以滿足國(guó)內(nèi)多樣化個(gè)性化需求、仍將會(huì)以開(kāi)放的姿態(tài)深度融入全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。中國(guó)是擁有14億人口、4億中等收入群體的超大市場(chǎng)，現(xiàn)在正好跳過(guò)了中等收入陷阱，進(jìn)入了1萬(wàn)至3萬(wàn)美元的發(fā)展階段，潛在的經(jīng)濟(jì)活力和發(fā)展的余地、空間還是非常大的。
今后幾年，我們自身的內(nèi)循環(huán)就可以把中國(guó)經(jīng)濟(jì)正常的拉動(dòng)百分之幾的增長(zhǎng)，而且還可以通過(guò)增加進(jìn)口拉動(dòng)周邊國(guó)家、國(guó)際社會(huì)，進(jìn)而帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，拉動(dòng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，進(jìn)而形成國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新格局。
深化改革加快疏通國(guó)內(nèi)大循環(huán)
總書(shū)記指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力足、韌性強(qiáng)、回旋空間大、政策工具多的基本特點(diǎn)沒(méi)有變。
從近期看，構(gòu)建完整的內(nèi)需體系需要盡快疏通影響國(guó)內(nèi)大循環(huán)的堵點(diǎn)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)大循環(huán)。一是要牢牢抓住創(chuàng)新這個(gè)驅(qū)動(dòng)發(fā)展的不竭動(dòng)力，盡快打通支撐科技強(qiáng)國(guó)的全流程創(chuàng)新鏈條，以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)引領(lǐng)內(nèi)循環(huán)；二是要搶抓新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命新機(jī)遇，以新基建推動(dòng)數(shù)字技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能內(nèi)循環(huán)；三是要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展思路，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展和布局優(yōu)化，以培育新增長(zhǎng)極和動(dòng)力源拉動(dòng)內(nèi)循環(huán)；四是落實(shí)以人民為中心的理念，采取有力措施調(diào)整收入分配格局，以居民充分就業(yè)和收入提升支撐內(nèi)循環(huán)；五是要打破部分行業(yè)的政策性梗阻，以新政策新應(yīng)用新技術(shù)疏通內(nèi)循環(huán)；六是要深化關(guān)鍵性基礎(chǔ)性體制改革，加快構(gòu)建高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系，以市場(chǎng)化改革新成果改善內(nèi)循環(huán)。
（一）牢牢抓住創(chuàng)新這個(gè)驅(qū)動(dòng)發(fā)展的不竭動(dòng)力，盡快打通支撐科技強(qiáng)國(guó)的全流程創(chuàng)新鏈條，以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)“引領(lǐng)”內(nèi)循環(huán)
本質(zhì)上講，創(chuàng)新就是通過(guò)創(chuàng)造新供給來(lái)催生新需求，一旦資本、資源、人力資本開(kāi)始向新供給集中，新的需求會(huì)被創(chuàng)造出來(lái)，老產(chǎn)業(yè)的生存空間就會(huì)受到擠壓，產(chǎn)能過(guò)剩才能根本消除，而整個(gè)經(jīng)濟(jì)不但恢復(fù)平衡，而且能級(jí)還會(huì)有一個(gè)大躍升。這正是以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)引領(lǐng)內(nèi)循環(huán)的涵義所在。然而，當(dāng)前我國(guó)科技創(chuàng)新方面仍存在三個(gè)短板，分別對(duì)應(yīng)于創(chuàng)新活動(dòng)從無(wú)中生有到產(chǎn)業(yè)化的三個(gè)階段。做好創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，關(guān)鍵是針對(duì)這三個(gè)階段存在的短板分類(lèi)施策。
第一階段是“0—1”，是原始創(chuàng)新、基礎(chǔ)創(chuàng)新、無(wú)中生有的科技創(chuàng)新。這是高層次專(zhuān)業(yè)人才在科研院所的實(shí)驗(yàn)室、在大專(zhuān)院校的工程中心、在大企業(yè)集團(tuán)的研發(fā)中心搞出來(lái)的，需要的是國(guó)家科研經(jīng)費(fèi)、企業(yè)科研經(jīng)費(fèi)以及種子基金、天使基金的投入。這方面我們有很大短板：盡管我國(guó)全社會(huì)研發(fā)投入已經(jīng)占到GDP的2.2%，總量在全世界排第二，但投向較為分散；一些需要長(zhǎng)期投入的基礎(chǔ)研究領(lǐng)域（如為核高基提供支撐的領(lǐng)域）缺乏足夠投入，基礎(chǔ)研究投入占比長(zhǎng)期徘徊在5%，與世界主要?jiǎng)?chuàng)新型國(guó)家多為15%~20%差距較大。建議集中優(yōu)勢(shì)資源加大對(duì)基礎(chǔ)研究投入，在未來(lái)五年內(nèi)將基礎(chǔ)研究投入占研發(fā)經(jīng)費(fèi)的比重由5%提高到15%左右的水平，并在以后年份繼續(xù)逐步提高。
創(chuàng)新的第二階段是“1—100”，是技術(shù)轉(zhuǎn)化創(chuàng)新，是將基礎(chǔ)原理轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)技術(shù)專(zhuān)利的創(chuàng)新，包括小試、中試，也包括技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品開(kāi)發(fā)形成功能性樣機(jī)，確立生產(chǎn)工藝等。這是各種科創(chuàng)中心、孵化基地、加速器的主要業(yè)務(wù)。這方面就要調(diào)動(dòng)各類(lèi)智商高、情商高、有知識(shí)、肯下功夫鉆研又接地氣、了解市場(chǎng)的人，建立技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)構(gòu)或者擔(dān)任技術(shù)經(jīng)理人。作為科技與產(chǎn)業(yè)的橋梁，其使命就是面向企業(yè)和產(chǎn)業(yè)需求、組織和整合科技力量進(jìn)行深度研發(fā)，通過(guò)將科學(xué)轉(zhuǎn)化為技術(shù)、以中試驗(yàn)證和改進(jìn)技術(shù)來(lái)為企業(yè)界提供先進(jìn)的技術(shù)解決方案。著名的德國(guó)弗朗恩霍夫研究所就是干這個(gè)活的。類(lèi)似這樣的機(jī)構(gòu)在德國(guó)有很多，這也是德國(guó)科技創(chuàng)新如此先進(jìn)的關(guān)鍵所在。而中國(guó)恰恰就缺乏這樣的機(jī)構(gòu)。
日前，科技部發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新中心建設(shè)的總體方案（暫行）》，特別提出“國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新中心不直接從事市場(chǎng)化的產(chǎn)品生產(chǎn)和銷(xiāo)售，不與高校爭(zhēng)學(xué)術(shù)之名、不與企業(yè)爭(zhēng)產(chǎn)品之利。中心將研發(fā)作為產(chǎn)業(yè)、將技術(shù)作為產(chǎn)品，致力于源頭技術(shù)創(chuàng)新、實(shí)驗(yàn)室成果中試熟化、應(yīng)用技術(shù)開(kāi)發(fā)升值，為中小企業(yè)群體提供技術(shù)支撐與科技服務(wù)，孵化衍生科技型企業(yè)，引領(lǐng)帶動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展”。這實(shí)際上就是在培育中國(guó)的弗朗恩霍夫，補(bǔ)技術(shù)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化的短板。接下來(lái)，要進(jìn)一步理順國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新中心的激勵(lì)約束機(jī)制，落實(shí)好《方案》提出的“全面落實(shí)科技成果轉(zhuǎn)化獎(jiǎng)勵(lì)、股權(quán)分紅激勵(lì)、所得稅延期納稅等政策措施，建立市場(chǎng)化的績(jī)效評(píng)價(jià)與收入分配激勵(lì)機(jī)制”。要通過(guò)這些體制機(jī)制的改革，催生一大批從事應(yīng)用技術(shù)開(kāi)發(fā)與轉(zhuǎn)移的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和技術(shù)經(jīng)理。
創(chuàng)新的第三階段是“100—100萬(wàn)”，是將轉(zhuǎn)化成果變成大規(guī)模生產(chǎn)能力的過(guò)程。比如一個(gè)手機(jī)雛形，怎么變成幾百萬(wàn)臺(tái)、幾千萬(wàn)臺(tái)最后賣(mài)到全世界去呢？既要有大規(guī)模的生產(chǎn)基地，這是各種開(kāi)發(fā)區(qū)、大型企業(yè)投資的結(jié)果，也要通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈水平整合、垂直整合，形成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集群。這個(gè)階段的金融服務(wù)重點(diǎn)是各類(lèi)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)跟蹤投資、企業(yè)IPO上市或者大型上市公司收購(gòu)?fù)顿Y以及銀行貸款發(fā)債融資等等。這就需要發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用了。
近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性關(guān)鍵性制度建設(shè)取得顯著進(jìn)展，特別是實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板上線為廣大科技型企業(yè)上市融資打開(kāi)了一個(gè)快捷及時(shí)的渠道。要發(fā)揮科創(chuàng)板示范作用,為創(chuàng)新注入資本動(dòng)能。凡是屬于“卡脖子”的技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，科創(chuàng)板應(yīng)優(yōu)先考慮；凡是能夠以產(chǎn)頂進(jìn)，降低關(guān)鍵核心技術(shù)對(duì)外依存度的，科創(chuàng)板應(yīng)優(yōu)先考慮；凡是有利于促進(jìn)內(nèi)循環(huán)、提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的，科創(chuàng)板應(yīng)優(yōu)先考慮。要力爭(zhēng)將科創(chuàng)板打造成與美國(guó)納斯達(dá)克相媲美的資本市場(chǎng)，以科創(chuàng)板為龍頭激活全流程創(chuàng)新鏈條，進(jìn)而掀起全社會(huì)開(kāi)展大規(guī)?？萍紕?chuàng)新活動(dòng)的高潮。
（二）搶抓新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命新機(jī)遇，以新基建推動(dòng)數(shù)字技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)“賦能”內(nèi)循環(huán)
新基建作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能經(jīng)濟(jì)、生命經(jīng)濟(jì)這些人類(lèi)未來(lái)文明的技術(shù)支撐，不僅本身將帶來(lái)幾萬(wàn)億甚至十幾萬(wàn)億的投資需求，還將通過(guò)數(shù)字技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、研發(fā)創(chuàng)新規(guī)模化而產(chǎn)生不可估量的疊加效應(yīng)、乘數(shù)效應(yīng)，可以對(duì)內(nèi)循環(huán)產(chǎn)生巨大的賦能作用。
一是新基建有助于推動(dòng)數(shù)字技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，形成萬(wàn)億級(jí)自成體系的數(shù)字化平臺(tái)。新基建涉及的信息基礎(chǔ)設(shè)施如5G網(wǎng)絡(luò)投資、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等本身將帶來(lái)天量投資。其中，5G基站將會(huì)有500-600萬(wàn)座，每座50萬(wàn)元，投資規(guī)模將達(dá)到幾萬(wàn)億。再如，各地正在興建的數(shù)據(jù)處理中心，中國(guó)今后五年將會(huì)增加1000萬(wàn)臺(tái)服務(wù)器。這1000萬(wàn)臺(tái)服務(wù)器連帶機(jī)房、電力等設(shè)施建設(shè)至少將帶動(dòng)投資1萬(wàn)億。再如物聯(lián)網(wǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)5年將至少有30-50億終端聯(lián)網(wǎng)，形成萬(wàn)物互聯(lián)，將帶來(lái)投資規(guī)模也會(huì)達(dá)2-3萬(wàn)億。人工智能、區(qū)塊鏈等也將是萬(wàn)億級(jí)的。預(yù)計(jì)2020-2025年期間，我國(guó)這些新基建投資產(chǎn)出以及建成后為社會(huì)帶來(lái)服務(wù)產(chǎn)出將超10萬(wàn)億元。
二是新基建有利于助推傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，形成具有顛覆意義的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。所謂產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，即利用數(shù)字技術(shù)，把產(chǎn)業(yè)各要素、各環(huán)節(jié)全部數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化，推動(dòng)業(yè)務(wù)流程、生產(chǎn)方式重組變革，進(jìn)而形成新的產(chǎn)業(yè)協(xié)作、資源配置和價(jià)值創(chuàng)造體系。根據(jù)中國(guó)信息通信院數(shù)據(jù)，2018 年我國(guó)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模為24.9萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)23.1%，占數(shù)字經(jīng)濟(jì)比重由2005年的49%提升至2018年的79.5%，占GDP 比重由2005年的7%提升至2018年的27.6%，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化部分對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度高達(dá)86.4%。這還只是開(kāi)始，隨著產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)深入推進(jìn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)、裂變效應(yīng)將日益凸顯。
目前，中國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值已達(dá)90萬(wàn)億，如果因產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的廣泛應(yīng)用而提升10%的效率，就會(huì)產(chǎn)出9萬(wàn)億的增加值，經(jīng)過(guò)資本市場(chǎng)催化后形成百萬(wàn)億級(jí)的市值。如果說(shuō)中國(guó)的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)目前只能夠容納幾家萬(wàn)億元級(jí)的企業(yè)，那么在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有可能容納幾十家、上百家同等規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。這是一個(gè)巨大的藍(lán)海，今后互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的獨(dú)角獸主要產(chǎn)生于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。
三是新基建有助于完善中國(guó)創(chuàng)新體系，推動(dòng)引領(lǐng)第四次工業(yè)革命。近代以來(lái)，人類(lèi)已經(jīng)歷三次工業(yè)革命，第一次是機(jī)械化，第二次是電氣化，第三次是信息化。目前，世界正在進(jìn)入以智能化為特征的第四次工業(yè)革命。第一次、第二次工業(yè)革命期間，中國(guó)正值閉關(guān)鎖國(guó)的沉睡狀態(tài)、清末民初的動(dòng)亂時(shí)期，都錯(cuò)過(guò)了。第三次工業(yè)革命，我們趕上了，新中國(guó)的成立特別是改革開(kāi)放讓中國(guó)得以參與到這場(chǎng)以工業(yè)革命，成為受益者，但不是引領(lǐng)者。2010年前后，科技革命呈現(xiàn)出了新的特征，一些領(lǐng)域出現(xiàn)新的突破，有人將之稱(chēng)為“第四次工業(yè)革命”。
在這個(gè)時(shí)期，中國(guó)的創(chuàng)新能力也發(fā)生了新的飛躍，特別是在5G領(lǐng)域具備了參與甚至是引領(lǐng)第四次工業(yè)革命的基礎(chǔ)。在新冠疫情深度沖擊全球經(jīng)濟(jì)的大背景下，唯有科技、唯有創(chuàng)新才是走出危機(jī)、贏得主動(dòng)的治本之道。加快新基建建設(shè)，特別是加快布局一批大科學(xué)裝置和大試驗(yàn)平臺(tái)為代表的創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)輔以科技創(chuàng)新體制改革的深化，將有助于打造基礎(chǔ)研究、區(qū)域創(chuàng)新、開(kāi)放創(chuàng)新和前沿創(chuàng)新深度融合的協(xié)同創(chuàng)新體系，有助于進(jìn)一步激發(fā)全社會(huì)的創(chuàng)新創(chuàng)造的動(dòng)能，有助于中國(guó)引領(lǐng)第四次工業(yè)革命。
（三）創(chuàng)新發(fā)展思路，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展和布局優(yōu)化，以培育新增長(zhǎng)極和動(dòng)力源“拉動(dòng)”內(nèi)循環(huán)
形成國(guó)內(nèi)大循環(huán)離不開(kāi)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。在新形勢(shì)下，一方面要通過(guò)城市群都市圈建設(shè)進(jìn)一步增強(qiáng)中心城市和城市群等經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)勢(shì)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)和人口承載能力。另一方面，要跳出現(xiàn)有資源稟賦約束，用新技術(shù)新應(yīng)用的系統(tǒng)工程尋找西部大開(kāi)發(fā)的突破口，進(jìn)而促進(jìn)形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、高質(zhì)量發(fā)展的區(qū)域經(jīng)濟(jì)布局。要在這些新增長(zhǎng)極、新動(dòng)力源中尋找擴(kuò)大內(nèi)需的機(jī)會(huì)和空間。
重點(diǎn)規(guī)劃建設(shè)好城市群都市圈。當(dāng)前我國(guó)城鎮(zhèn)化率已經(jīng)超過(guò)60%，各類(lèi)城市正由各管各的發(fā)展階段邁向都市圈和城市群發(fā)展階段，特別是京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳、長(zhǎng)江中游城市群、成渝地區(qū)經(jīng)濟(jì)圈等地區(qū)已經(jīng)開(kāi)啟了大都市圈、城市群的發(fā)展過(guò)程，其中的紅利將高達(dá)數(shù)十萬(wàn)億級(jí)。而高瞻遠(yuǎn)矚、科學(xué)合理的發(fā)展規(guī)劃是發(fā)揮城市群都市圈基礎(chǔ)設(shè)施的綜合效益、促進(jìn)相互協(xié)同進(jìn)而優(yōu)化資源配置的前提，是看不見(jiàn)的“經(jīng)濟(jì)學(xué)”。
一是要合理安排城市群內(nèi)部結(jié)構(gòu)，形成以超級(jí)大城市、都市圈、城市群多重嵌套、分工協(xié)作的新格局；二是要按照“大聯(lián)通、小分布”原則，采取“多中心、組團(tuán)式”策略合理布局中心城市功能集聚區(qū)；三是注重以聯(lián)通高效、無(wú)縫對(duì)接的綜合交通網(wǎng)絡(luò)降低城市“人流”“物流”的綜合成本。
進(jìn)一步創(chuàng)新工作思路，用新技術(shù)新應(yīng)用的系統(tǒng)工程推進(jìn)西部大開(kāi)發(fā)。西部大開(kāi)發(fā)二十年來(lái)取得了重大進(jìn)展，但發(fā)展不平衡不充分問(wèn)題依然突出，鞏固脫貧攻堅(jiān)任務(wù)依然艱巨，與東部地區(qū)發(fā)展差距依然較大。事實(shí)證明，簡(jiǎn)單的把東部城市化、工業(yè)化、農(nóng)業(yè)精細(xì)化的邏輯搬到西部是行不通的。西部之所以落后，不能歸結(jié)為西部觀念落后、知識(shí)不足、不懂得東部的運(yùn)作方式，而是東部的這些方式并不適合于西部的資源稟賦。
新形勢(shì)下謀劃國(guó)內(nèi)大循環(huán)需采取超常規(guī)思路，應(yīng)因地制宜地采用現(xiàn)代高科技、工程化、大資本、企業(yè)化和系統(tǒng)推進(jìn)的方略。比如，西部土地多、人口少，發(fā)展農(nóng)業(yè)不宜采用沿海那種勞務(wù)密集型的模式，而應(yīng)發(fā)展高技術(shù)、工程化、企業(yè)型的新模式。建議學(xué)習(xí)以色列和新加坡經(jīng)驗(yàn)，在有條件的地方利用大棚滴灌、立體種植和無(wú)土或少土栽培等技術(shù)發(fā)展新型戈壁農(nóng)業(yè)，將廣闊的戈壁灘改造成超大規(guī)模的蔬菜糧食生產(chǎn)基地，并通過(guò)中歐班列輸送到歐洲或內(nèi)地中東部。假設(shè)在西北地區(qū)這樣的農(nóng)業(yè)搞了10萬(wàn)平方公里（1.5億畝，每畝1萬(wàn)元產(chǎn)值），將會(huì)產(chǎn)生1.5萬(wàn)億的產(chǎn)值，形成上萬(wàn)億的農(nóng)業(yè)增加值。
同時(shí)，這相當(dāng)于增加了1.5億畝耕地，可以將因此而形成的耕地指標(biāo)賣(mài)給東部地區(qū)，既籌集了資金，又為城市群都市圈建設(shè)增加了用地指標(biāo)，一舉兩得。再比如，西部水光風(fēng)電資源豐富，由于用電需求增長(zhǎng)放緩、調(diào)峰能力有限、外送通道不暢等原因,近年來(lái)頻頻出現(xiàn)棄水、棄風(fēng)、棄光問(wèn)題。對(duì)此，一要通過(guò)發(fā)展抽水儲(chǔ)能、化學(xué)儲(chǔ)能等技術(shù)，平衡此類(lèi)能源的峰谷差，將此類(lèi)能源改造成穩(wěn)定可持續(xù)的電力資源。二是加大特高壓電網(wǎng)的投資力度，努力將這些地區(qū)富裕的電力通過(guò)特高壓電網(wǎng)輸送出去，提高對(duì)此類(lèi)可再生能源的消納能力；三是要在西部就近布局云計(jì)算數(shù)據(jù)中心，通過(guò)“東數(shù)西算”為東部提供低成本的云計(jì)算服務(wù)。總之，要通過(guò)這些新的技術(shù)手段和系統(tǒng)工程發(fā)展思路將西部地區(qū)富裕的清潔能源開(kāi)發(fā)出來(lái)，進(jìn)而轉(zhuǎn)變?yōu)槲鞑磕酥寥珖?guó)高質(zhì)量發(fā)展的物質(zhì)支撐。
（四）落實(shí)以人民為中心的理念，采取有力措施調(diào)整收入分配格局，以居民充分就業(yè)和收入提升“支撐”內(nèi)循環(huán)
2019年我國(guó)人均GDP已經(jīng)突破1萬(wàn)美元大關(guān)，意味著中國(guó)即將跨越中等收入陷阱，但仍處于“爬坡過(guò)坎”的關(guān)鍵階段，4億中等收入群體和6億中低收入群體并存。新冠疫情沖擊之下，如政策不當(dāng)，掉回中等收入陷阱的可能性仍是存在的。應(yīng)采取特別措施刺激消費(fèi)、促進(jìn)就業(yè)、強(qiáng)化保障，進(jìn)一步做大中等收入群體、縮小中低收入群體，加快形成紡錘形收入分配格局。
一是降低個(gè)人所得稅。目前，我國(guó)個(gè)人所得稅實(shí)行七級(jí)累進(jìn)、最高45%的所得稅率，在全世界算是較高的。我國(guó)每年的個(gè)人所得稅占全部稅收收入的比重為7%，大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家20%、發(fā)展中國(guó)家15%的比重，甚至比俄羅斯都要低。之所以這么低，一個(gè)重要原因是高邊際稅率下，很多私營(yíng)企業(yè)主在企業(yè)不領(lǐng)工資，而是將收入留在企業(yè)轉(zhuǎn)成按25%的稅率交企業(yè)所得稅；一些高收入人群要么移民要么將企業(yè)遷到香港、新加坡等地以避稅。按照國(guó)際慣例，個(gè)人所得稅率應(yīng)該小于或等于企業(yè)所得稅率，現(xiàn)在企業(yè)所得稅降到了25%，個(gè)人所得稅最高邊際稅率也應(yīng)由45%降到25%，相應(yīng)的級(jí)次稅率也應(yīng)下降。此舉不僅不會(huì)減少稅收總量，反而會(huì)擴(kuò)大稅基，刺激消費(fèi)，形成稅收總量的增加，個(gè)人所得稅占稅收收入的比重也會(huì)逐步提升。
二是穩(wěn)定小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。占數(shù)量80%的小微企業(yè)吸納了70%的就業(yè)。2018年，國(guó)家有關(guān)部門(mén)針對(duì)小微企業(yè)出臺(tái)了持續(xù)三年的所得稅優(yōu)惠政策【 注：2018年7月，為進(jìn)一步支持小型微利企業(yè)發(fā)展，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大小型微利企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策范圍的通知》(財(cái)稅〔2018〕77號(hào))。隨后，針對(duì)小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠擴(kuò)圍后如何征管的問(wèn)題，國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于貫徹落實(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大小型微利企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策范圍有關(guān)征管問(wèn)題的公告》（國(guó)家稅務(wù)總局公告2018年第40號(hào)）?！浚簩?duì)年應(yīng)納稅所得額低于100萬(wàn)元（含100萬(wàn)元）的小型微利企業(yè)，其所得減按50%計(jì)入應(yīng)納稅所得額，按20%的稅率繳納企業(yè)所得稅；優(yōu)惠時(shí)間自2018年1月1日至2020年12月31日。此項(xiàng)政策將小微企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)降到了10%，可以說(shuō)是全世界最為優(yōu)惠的政策了。
但為何大家都不知情，還在眾說(shuō)紛紜地提出各項(xiàng)優(yōu)惠政策要求呢？除了有關(guān)部門(mén)宣傳不夠外，還與該政策不是立法、只是短期政策、缺少長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)期有關(guān)。考慮到立足國(guó)內(nèi)大循環(huán)的戰(zhàn)略需要，建議將這一短期性臨時(shí)性政策轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)遠(yuǎn)的基礎(chǔ)性制度，上升為法律，以穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期。一旦小微企業(yè)緩過(guò)來(lái)勁來(lái)，必將以新的就業(yè)帶動(dòng)更多就業(yè)，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向好的循環(huán)方向發(fā)展。
三是增加農(nóng)民財(cái)產(chǎn)性收入。6億低收入人群主要分布在農(nóng)村。改革開(kāi)放四十年來(lái)，廣大城市居民收入有了很大提高，其中很大一塊表現(xiàn)為財(cái)產(chǎn)性收入比重的提升。但與城市居民相比，廣大農(nóng)民除了務(wù)農(nóng)收入和打工收入外，財(cái)產(chǎn)性收入占全部收入的比重始終停留在3%。這也是近年來(lái)城鄉(xiāng)居民收入差距擴(kuò)大的主要原因之一。對(duì)此，十八屆三中全會(huì)確定了“堅(jiān)持農(nóng)村土地集體所有權(quán)”“依法維護(hù)農(nóng)民土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)”“賦予農(nóng)民更多財(cái)產(chǎn)權(quán)利”的改革思路，特別提出要“保障農(nóng)民集體經(jīng)濟(jì)組織成員權(quán)利，積極發(fā)展農(nóng)民股份合作，賦予農(nóng)民對(duì)集體資產(chǎn)股份占有、收益、有償退出及抵押、擔(dān)保、繼承權(quán)。保障農(nóng)戶宅基地用益物權(quán)，改革完善農(nóng)村宅基地制度，選擇若干試點(diǎn)，慎重穩(wěn)妥推進(jìn)農(nóng)民住房財(cái)產(chǎn)權(quán)抵押、擔(dān)保、轉(zhuǎn)讓?zhuān)剿鬓r(nóng)民增加財(cái)產(chǎn)性收入渠道?！奔涌焱七M(jìn)這些重大改革措施落地生效，對(duì)于縮小城鄉(xiāng)收入差距意義重大。
四是增加社會(huì)事業(yè)支出。2019年全國(guó)居民人均消費(fèi)支出21559元。其中，居住、醫(yī)療保健、教育文化娛樂(lè)三項(xiàng)支出合計(jì)占人均消費(fèi)支出的43.9%，比2015年提高了3.7個(gè)百分點(diǎn)，制約了居民消費(fèi)水平的提升。為此，政府應(yīng)增加住房、教育與醫(yī)療等方面的財(cái)政支出，以換取居民在這些領(lǐng)域減少支出，將節(jié)省的部分用于其他消費(fèi)。比如，可通過(guò)增加大城市的保障房供給，提升公租房在城市住房中的比重，穩(wěn)定商品房的房?jī)r(jià)（房租）；盡快將學(xué)前教育納入到公共服務(wù)范圍，將義務(wù)教育拓展到高中階段；加大力度鼓勵(lì)學(xué)生報(bào)考醫(yī)療衛(wèi)生專(zhuān)業(yè)，減免學(xué)費(fèi)，大幅增加醫(yī)護(hù)人員供給，以應(yīng)對(duì)因中國(guó)老齡化慢病化加重而產(chǎn)生的醫(yī)護(hù)服務(wù)供給短缺。
（五）打破部分行業(yè)政策性梗阻，促進(jìn)供需實(shí)現(xiàn)高水平均衡，以新政策新應(yīng)用新技術(shù)“疏通”內(nèi)循環(huán)
過(guò)去幾年，持續(xù)推進(jìn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在化解部分行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能方面取得了顯著進(jìn)展，國(guó)民經(jīng)濟(jì)大循環(huán)的水平和質(zhì)量得到了顯著提升。疫情沖擊之下，一些傳統(tǒng)行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)新的產(chǎn)能“過(guò)?！保瑢?duì)此，我們不能再施以強(qiáng)行去產(chǎn)能的手段，而是要通過(guò)適度調(diào)整政策、創(chuàng)造新的需求來(lái)釋放這些“過(guò)?！碑a(chǎn)能。畢竟產(chǎn)能“過(guò)?！笨偸窍鄬?duì)的，是受制于特定的技術(shù)和制度環(huán)境。環(huán)境變了，供需條件也自然會(huì)發(fā)生變化。
比如，汽車(chē)行業(yè)。2019年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2572.1萬(wàn)輛和2576.9萬(wàn)輛, 盡管產(chǎn)銷(xiāo)量繼續(xù)蟬聯(lián)世界第一，但同比分別下降了7.5%和8.2%，有消費(fèi)萎縮的跡象。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，2019年每千人擁有汽車(chē)量美國(guó)為837輛、德國(guó)589輛、日本591輛，甚至一些亞洲國(guó)家如馬來(lái)西亞為433輛，而中國(guó)僅173輛，應(yīng)該說(shuō)市場(chǎng)前景十分廣闊。但之所以出現(xiàn)汽車(chē)消費(fèi)不振，一個(gè)重要原因在于我們有很多限制汽車(chē)消費(fèi)的政策。在一些地方，老百姓明明有很強(qiáng)的購(gòu)車(chē)需求，卻因?yàn)橄尢?hào)、限牌政策而買(mǎi)不了車(chē)。如果放開(kāi)汽車(chē)消費(fèi)，使得中國(guó)能達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家50%的水平，一方面可以滿足市場(chǎng)消費(fèi)需求，另一方面可以倒逼城市改造交通設(shè)施，擴(kuò)建立體停車(chē)庫(kù)。事實(shí)上，現(xiàn)在一些城市寫(xiě)字樓已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，而樓房型的立體停車(chē)庫(kù)幾乎是空白，將部分過(guò)剩的寫(xiě)字樓改造成立體停車(chē)庫(kù)，既拉動(dòng)了消費(fèi)，又平衡了市場(chǎng)。
再如，鋼鐵行業(yè)。據(jù)工信部的數(shù)據(jù)，2019年全國(guó)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)能分別為8.09億噸、9.96億噸和12.05億噸，同比分別增長(zhǎng)5.3%、8.3%和9.8%，產(chǎn)能增長(zhǎng)較快，已有再度“過(guò)?！钡嫩E象。注意到在生產(chǎn)端，經(jīng)過(guò)上一輪“去產(chǎn)能”，污染的、技術(shù)落后的、規(guī)模較小的產(chǎn)能都已經(jīng)去掉了，現(xiàn)存的產(chǎn)能在世界上都算是比較先進(jìn)的。在消費(fèi)端，盡管來(lái)自建筑業(yè)的鋼材需求占比已超過(guò)40%，但潛在的需求空間仍然較大：一是目前我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量?jī)H占我國(guó)鋼產(chǎn)量的7-8%左右，而歐美等國(guó)家（地區(qū)）這一比重約為40%左右，提高各類(lèi)建筑中的鋼結(jié)構(gòu)比重將顯著擴(kuò)大鋼材需求。二是目前我國(guó)房地產(chǎn)用鋼量為每平米40-50公斤，而發(fā)達(dá)國(guó)家已達(dá)150公斤/平米；我國(guó)每年新建十多億平方米的房屋，如果能在建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)中適度提高房屋用鋼比重，甚至推廣使用鋼結(jié)構(gòu)建筑，使每平方米建筑用鋼達(dá)到150公斤，一年可以多使用1億多噸鋼材，有助于消納這些先進(jìn)的“過(guò)?！碑a(chǎn)能。三是現(xiàn)在的鋼筋混凝土房屋一般壽命為30年，鋼結(jié)構(gòu)房屋壽命可以長(zhǎng)達(dá)70-100年，提高建筑用鋼標(biāo)準(zhǔn)、推廣使用鋼結(jié)構(gòu)，可以大幅提升房屋質(zhì)量、延長(zhǎng)房屋壽命，形成廢鋼煉鋼的循環(huán)經(jīng)濟(jì)，也有利于抗震減災(zāi)，一舉多得。
再比如，能源化工行業(yè)。2019年，中國(guó)進(jìn)口原油5億噸，對(duì)外依存度達(dá)70.8%；天然氣進(jìn)口9660萬(wàn)噸，對(duì)外依存度達(dá)43%。未來(lái)幾年對(duì)外依存度還會(huì)繼續(xù)升高。這么高的對(duì)外依存度始終是國(guó)家能源安全的重大隱患。這些進(jìn)口的原油天然氣有大部分用于生產(chǎn)各種化工產(chǎn)品【注：全世界之所以用原油、天然氣作為化工原料有技術(shù)上的路徑依賴的原因。歐美資本在這條技術(shù)路線上深根多年，長(zhǎng)期的資本投入和技術(shù)進(jìn)步降低了石油化工的綜合成本。這條技術(shù)路線也被歐美資本帶到了全世界，全世界采用了這條技術(shù)路線后又對(duì)原油天然氣產(chǎn)生了深度依賴。我們看到的石油美元正是這種“資源-技術(shù)-資本-產(chǎn)業(yè)-貿(mào)易”所主導(dǎo)的國(guó)際大循環(huán)的集中體現(xiàn)。中國(guó)在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期不得不采用這個(gè)技術(shù)路線?！?。而我國(guó)有世界上儲(chǔ)量最為豐富的煤炭，每年的煤炭產(chǎn)能50億噸，實(shí)際產(chǎn)量40億噸左右，似乎是“過(guò)?！钡摹?br /> 鑒于煤炭是天然的化工原料，建議對(duì)未來(lái)新增的煉化原油以煤炭來(lái)替代，發(fā)展煤化工、煤制油、煤制氣，而不是簡(jiǎn)單用來(lái)發(fā)電（將來(lái)的電也將主要來(lái)自可再生能源）。這方面我國(guó)的神華集團(tuán)等大企業(yè)已經(jīng)具備了這個(gè)能力。如果增加8-10億噸煤化工原料，就可以每年減少2-2.5億噸的石油進(jìn)口，既可以消納“過(guò)?！泵禾慨a(chǎn)能，又可以降低石油天然氣對(duì)外依存度。目前煤化工這條技術(shù)路線無(wú)非是遇到成本和清潔利用技術(shù)的制約，這可以通過(guò)科技創(chuàng)新和新技術(shù)應(yīng)用來(lái)逐步解決。建議引導(dǎo)相關(guān)領(lǐng)域有實(shí)力的央企民企進(jìn)入該領(lǐng)域，用持續(xù)不斷的資本投入來(lái)發(fā)展煤炭清潔利用技術(shù)，以技術(shù)進(jìn)步和管理創(chuàng)新將這條技術(shù)路線的綜合成本降下來(lái)、降得更有競(jìng)爭(zhēng)力。
（六）要深化關(guān)鍵性基礎(chǔ)性體制改革，加快構(gòu)建高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系，以市場(chǎng)化改革新成果“改善”內(nèi)循環(huán)
深化要素市場(chǎng)化配置改革。今年3月30日，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)》發(fā)布。這份重磅文件提出了許多生財(cái)型、聚財(cái)型和資源優(yōu)化配置型改革，既具有針對(duì)性和前瞻性，又具有極強(qiáng)的戰(zhàn)略意義。比如，“探索建立全國(guó)性的建設(shè)用地、補(bǔ)充耕地指標(biāo)跨區(qū)域交易機(jī)制”“放開(kāi)放寬除個(gè)別超大城市外的城市落戶限制，試行以經(jīng)常居住地登記戶口制度”等措施有利于提升要素流動(dòng)性，有利于引導(dǎo)各類(lèi)要素協(xié)同向先進(jìn)生產(chǎn)力集聚。另一方面，在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收入因疫情而大幅受挫的背景下，這種不花錢(qián)或少花錢(qián)卻又能帶來(lái)巨量紅利的改革不僅符合經(jīng)濟(jì)社會(huì)實(shí)際，也有利于復(fù)工復(fù)產(chǎn)、激發(fā)企業(yè)活力、重啟經(jīng)濟(jì)循環(huán)。
加快組建國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司。2018年，我國(guó)企業(yè)國(guó)有資本權(quán)益總額58.7萬(wàn)億元，99%的股權(quán)資本是工商產(chǎn)業(yè)型資本投資公司的資本。建議加快落實(shí)十八屆三中全會(huì)提出的“組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司”的有關(guān)要求，從現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)型國(guó)有資本投資公司總盤(pán)子中劃轉(zhuǎn)出價(jià)值10萬(wàn)億左右的股權(quán)資產(chǎn)來(lái)組建若干個(gè)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，讓這些運(yùn)營(yíng)公司像新加坡淡馬錫公司或美國(guó)巴菲特的投資公司或者像私募基金那樣專(zhuān)注另類(lèi)投資、股權(quán)投資，根據(jù)被投資企業(yè)的效益來(lái)決定進(jìn)退，再與資本市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，國(guó)有資本就盤(pán)活了。如果這10萬(wàn)億的投資能實(shí)現(xiàn)年化回報(bào)10%，每年就會(huì)有1萬(wàn)億左右的收益，可以為國(guó)家安全、公共服務(wù)等需要國(guó)有資本應(yīng)該進(jìn)入的領(lǐng)域提供持續(xù)穩(wěn)定的資金來(lái)源，而不用增加財(cái)政負(fù)擔(dān)。從工商產(chǎn)業(yè)類(lèi)退出的10萬(wàn)億資本可以為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)騰出20多萬(wàn)億工業(yè)、商業(yè)、產(chǎn)業(yè)類(lèi)市場(chǎng)空間，進(jìn)一步鼓勵(lì)并推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而打通國(guó)有經(jīng)濟(jì)與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的資金循環(huán)，有利于推動(dòng)混合所有制改革、激活經(jīng)濟(jì)全局。
推進(jìn)物流運(yùn)輸體制改革。中國(guó)全社會(huì)各種物流成本占到了GDP水平的15%，而美國(guó)只有GDP的7%，歐洲、日本在6%～7%，甚至連東南亞發(fā)展中國(guó)家也只有10%左右，物流成本偏高已是社會(huì)共識(shí)。其中一個(gè)重要原因是鐵路運(yùn)量比重低，目前僅占總運(yùn)量的9.5%，公路、水路分別占74.3%和16.2%（美國(guó)鐵路運(yùn)量的比重是20%）。一般來(lái)說(shuō)，鐵路運(yùn)輸?shù)某杀臼歉咚俟烦杀镜?/3，如果把鐵路運(yùn)量比重提高到15%-20%，將有效節(jié)約物流成本。為此，建議圍繞提高鐵路運(yùn)輸貨運(yùn)量在各類(lèi)運(yùn)輸方式中的比重，一是將鐵路線盡快延伸到各類(lèi)開(kāi)發(fā)區(qū)、廠礦企業(yè)去，打通鐵路運(yùn)輸“最后一公里”；二是隨著高鐵線路的逐步延伸，可以將原來(lái)的普快調(diào)整為貨運(yùn)專(zhuān)線，提升利用率；三是在一些交通樞紐深化改革、提升多式聯(lián)運(yùn)效率；四是要推進(jìn)新一代信息技術(shù)在交通運(yùn)輸中的應(yīng)用，建設(shè)人流物流信息流多流集成、高效暢通的智慧交通。
推進(jìn)內(nèi)外貿(mào)監(jiān)管一體化?？缇畴娚套鳛榛ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代發(fā)展最為迅猛的貿(mào)易方式，未來(lái)將成為國(guó)際貿(mào)易的主流。近年來(lái)，我國(guó)跨境電商進(jìn)出口總額雖然年均增速超過(guò)50%，但在進(jìn)出口貿(mào)易總額中比重不到2%。其中的部分原因就源于內(nèi)外貿(mào)監(jiān)管體制的分割。比如跨境電商做零售不能做貿(mào)易批發(fā)。又比如，零售商又被切分為保稅進(jìn)、保稅出、一般進(jìn)、一般出四種類(lèi)型，只能擇其一種來(lái)經(jīng)營(yíng)，不能四位一體干零售。而內(nèi)貿(mào)就沒(méi)有這樣的限制。這種跨境電商的監(jiān)管體制嚴(yán)重束縛了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。從國(guó)際視野看，國(guó)際巨頭亞馬遜從事跨境電子商務(wù)，其不分國(guó)內(nèi)國(guó)際、進(jìn)口出口、批發(fā)零售，全方位一體化，值得我們借鑒。最近海關(guān)總署已經(jīng)允許在跨境電商綜試區(qū)試點(diǎn)B2B，建議進(jìn)一步打破零售與貿(mào)易批發(fā)的界限，允許所有跨境電商企業(yè)都可以做2B、2C，把零售和進(jìn)出口貿(mào)易一體化，允許企業(yè)根據(jù)自身的需要自由的選擇零售或批發(fā)等不同業(yè)態(tài)，為其開(kāi)展國(guó)際供應(yīng)鏈整合創(chuàng)造條件。
以高水平開(kāi)放助推國(guó)際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)
十八大以來(lái)，中國(guó)對(duì)外開(kāi)放格局呈現(xiàn)出五個(gè)新的特征：一是從引進(jìn)外資為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橐M(jìn)外資和對(duì)外投資并重。二是從擴(kuò)大出口為主，轉(zhuǎn)變?yōu)楣膭?lì)出口和增加進(jìn)口并重。三是從沿海地區(qū)開(kāi)放為主，轉(zhuǎn)變?yōu)檠睾Ｑ剡厓?nèi)陸協(xié)同開(kāi)放、整體開(kāi)放。四是從關(guān)貿(mào)總協(xié)定和WTO框架下的貨物貿(mào)易為主，轉(zhuǎn)變?yōu)樨浳镔Q(mào)易和服務(wù)貿(mào)易共同發(fā)展。五是從融入和適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)治理體系為主，轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極參與甚至引領(lǐng)國(guó)際投資和貿(mào)易規(guī)則的制定修訂。對(duì)外開(kāi)放格局的這五個(gè)轉(zhuǎn)變是中國(guó)助推國(guó)際經(jīng)濟(jì)外循環(huán)的基礎(chǔ)。當(dāng)前，在全球貿(mào)易保護(hù)主義、單邊主義抬頭和疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)大背景下，形勢(shì)越困難，就越是要保持開(kāi)放、擴(kuò)大開(kāi)放，在變局中開(kāi)新局。新形勢(shì)下，要按照總書(shū)記在第一屆進(jìn)博會(huì)上的講話精神要求，重點(diǎn)抓好“激發(fā)進(jìn)口潛力”“持續(xù)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入”“營(yíng)造國(guó)際一流營(yíng)商環(huán)境”“打造對(duì)外開(kāi)放新高地”“推動(dòng)多邊雙邊合作深入發(fā)展”這五件大事，以高水平開(kāi)放助推國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)。
（一）穩(wěn)步降低關(guān)稅水平，適度擴(kuò)大進(jìn)口，提升我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的話語(yǔ)權(quán)
總書(shū)記指出，中國(guó)主動(dòng)擴(kuò)大進(jìn)口，不是權(quán)宜之計(jì)，而是面向世界、面向未來(lái)、促進(jìn)共同發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)考量。事實(shí)上，當(dāng)今世界，出口大國(guó)未必是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，因?yàn)槌隹诳赡艽罅渴莿趧?dòng)密集型產(chǎn)品、來(lái)料初加工產(chǎn)品。而進(jìn)口大國(guó)一定是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，進(jìn)口所需的外匯可能來(lái)自于技術(shù)和服務(wù)等貿(mào)易順差，貨幣納入SDR成為世界貨幣也可與各國(guó)直接結(jié)算。建議在未來(lái)3-5年內(nèi)，將關(guān)稅總水平由現(xiàn)在的7.5%逐步降到5%左右，實(shí)現(xiàn)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大致持平。主動(dòng)降低關(guān)稅水平，一是可以直接降低消費(fèi)者進(jìn)口成本，有利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，增加群眾消費(fèi)福利；二是有利于增加進(jìn)口，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口平衡，為實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡創(chuàng)造條件；三是有利于在新一輪經(jīng)貿(mào)談判中占據(jù)主動(dòng)，進(jìn)口規(guī)模大了，我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的話語(yǔ)權(quán)自然也大了。
（二）進(jìn)一步開(kāi)放投資領(lǐng)域，持續(xù)放寬服務(wù)業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入，加快引資補(bǔ)鏈擴(kuò)鏈強(qiáng)鏈
當(dāng)前，全球流動(dòng)性泛濫已成定局。從全球來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)目前疫情控制得最好，也是投資風(fēng)險(xiǎn)最小的地方。只要我們進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放，這些資金背后的產(chǎn)業(yè)資本必紛至沓來(lái)，不僅部分外資轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)的計(jì)劃將被打消，還將幫中國(guó)迅速完成“補(bǔ)鏈”“擴(kuò)鏈”“強(qiáng)鏈”。近日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)了2020年版外商投資負(fù)面清單，其中全國(guó)外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單由40條減至33條，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單由37條減至30條。特別是金融領(lǐng)域取消了證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、壽險(xiǎn)公司外資股比限制；制造業(yè)領(lǐng)域放開(kāi)商用車(chē)制造外資股比限制；農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?qū)⑿←溞缕贩N選育和種子生產(chǎn)須由中方控股放寬為中方股比不低于34%。這些都為我們抓住機(jī)遇引資補(bǔ)鏈創(chuàng)造了條件。
建議進(jìn)一步擴(kuò)大物流、研發(fā)設(shè)計(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等服務(wù)業(yè)的開(kāi)放，吸引更多全球產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)落戶中國(guó)、加入?yún)^(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈集群，進(jìn)而打造空間上高度集聚、上下游緊密協(xié)同、供應(yīng)鏈集約高效、規(guī)模達(dá)萬(wàn)億級(jí)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)鏈集群。一旦形成了這樣的產(chǎn)業(yè)鏈集群，在國(guó)外需求依舊疲軟的時(shí)候可以通過(guò)努力營(yíng)造以當(dāng)?shù)匦枨蟆?guó)內(nèi)需求為拉動(dòng)的產(chǎn)業(yè)小循環(huán)，保證產(chǎn)業(yè)鏈集群的健康發(fā)展；當(dāng)國(guó)外市場(chǎng)復(fù)蘇的時(shí)候，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際合作，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)集群規(guī)模和發(fā)展質(zhì)量，通過(guò)加強(qiáng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈合作帶動(dòng)全球產(chǎn)業(yè)鏈的大循環(huán)。
（三）按照國(guó)際化法制化便利化的要求，加快打造國(guó)際一流營(yíng)商環(huán)境
近幾年，根據(jù)世界銀行的標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)在營(yíng)商環(huán)境改善方面取得了顯著進(jìn)步。這與我們持續(xù)不斷深化放管服和其他有關(guān)方面改革有關(guān)。在新形勢(shì)下，要實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)互相促進(jìn)，仍然離不開(kāi)營(yíng)商環(huán)境的國(guó)際化法制化便利化，甚至這方面要求更加迫切了。這就要在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)深化改革，將營(yíng)商環(huán)境建設(shè)繼續(xù)推向深入。眾所周知，國(guó)際高水平經(jīng)貿(mào)規(guī)則中對(duì)營(yíng)商環(huán)境有八個(gè)方面的要求，涉及準(zhǔn)入前國(guó)民待遇、負(fù)面清單管理、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、生態(tài)環(huán)境保護(hù)、勞工權(quán)益、競(jìng)爭(zhēng)中性、服務(wù)業(yè)開(kāi)放、數(shù)字貿(mào)易等八個(gè)方面內(nèi)容。營(yíng)商環(huán)境國(guó)際化，主要是在這八個(gè)方面與國(guó)際接軌，實(shí)現(xiàn)營(yíng)商環(huán)境趨同化。所謂營(yíng)商環(huán)境法制化，就是要將這些營(yíng)商環(huán)境的具體要求上升為法律、轉(zhuǎn)化為可問(wèn)責(zé)的制度規(guī)則。所謂營(yíng)商環(huán)境便利化，就是要最大限度為各類(lèi)要素跨境自由流動(dòng)提供便利，實(shí)現(xiàn)成本最小化。
（四）以建設(shè)自貿(mào)區(qū)和中國(guó)特色自由貿(mào)易港為依托，建設(shè)開(kāi)放新高地
現(xiàn)在我國(guó)已形成了以18個(gè)自貿(mào)區(qū)和1個(gè)自由貿(mào)易港為高地的對(duì)外開(kāi)放新格局。無(wú)論是自貿(mào)區(qū)也好，自貿(mào)港也好，一個(gè)重要使命就是要圍繞貿(mào)易自由、投資自由、資金流動(dòng)自由、運(yùn)輸自由、人員停居留和就業(yè)自由、數(shù)據(jù)流動(dòng)自由等方面進(jìn)行先行先試，建設(shè)開(kāi)放新高地，拓展中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放的高度、深度和廣度。所謂高度，就是要以自貿(mào)區(qū)（港）為依托，培育與國(guó)際市場(chǎng)相通的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)實(shí)力和能力，打造具有國(guó)際影響力的先進(jìn)制造業(yè)集群、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基地、要素和大宗商品交易配置平臺(tái)和國(guó)際貿(mào)易航運(yùn)樞紐等。所謂深度，就是要圍繞率先建成國(guó)際一流營(yíng)商環(huán)境，大幅降低外資在金融、保險(xiǎn)、物流、研發(fā)設(shè)計(jì)、教育衛(wèi)生、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的準(zhǔn)入門(mén)檻，建立準(zhǔn)入前國(guó)民待遇和負(fù)面清單制度，建立健全競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)體制。所謂廣度，就是將改革開(kāi)放和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的措施形成可復(fù)制、可推廣的成果。
（五）抓住機(jī)遇加快FTA談判，積極參與國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則談判和制定
近日，修訂后的美加墨協(xié)定正式生效。接下來(lái)美國(guó)大概率會(huì)延續(xù)在推動(dòng)協(xié)定時(shí)的主要操作手法，與歐盟、英國(guó)、日本等達(dá)成類(lèi)似的FTA協(xié)議。這實(shí)際上對(duì)我形成了新的圍追堵截。對(duì)此，我們應(yīng)抓住當(dāng)前中國(guó)正恢復(fù)欣欣向榮，而歐美陷于危機(jī)的機(jī)遇，加快中日韓、RECP、中歐BIT談判、中英BIT談判，適時(shí)啟動(dòng)加入CPTPP談判。要通過(guò)參與這類(lèi)經(jīng)貿(mào)規(guī)則談判，一方面努力打破美國(guó)在世界范圍內(nèi)對(duì)我“去中國(guó)化”的圖謀，另一方面，要將這些國(guó)家和地區(qū)的科技、產(chǎn)業(yè)、資本和人才通過(guò)FTA規(guī)則吸引到中國(guó)來(lái)，促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈價(jià)值鏈更加完整、更具韌性、更有競(jìng)爭(zhēng)力，加深這些國(guó)家和地區(qū)對(duì)我經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，牢牢扭抱在一起。
因?yàn)橐咔?，世界?jīng)濟(jì)陷入衰退。對(duì)此，正確的做法應(yīng)該是繼續(xù)高舉全球化大旗，更合理的發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源的優(yōu)化配置作用，更好地形成全球各地、各國(guó)各企業(yè)之間的分工配置，維護(hù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)良性大循環(huán)。那種以鄰為壑搞脫鉤、推卸責(zé)任拼命甩鍋、搞單邊主義和逆全球化的做法是在開(kāi)歷史的倒車(chē)，注定不會(huì)成功。我們要以高水平開(kāi)放反制逆全球化、以改善營(yíng)商環(huán)境反制“撤資論”、以超大市場(chǎng)的吸引力反制“脫鉤論”，加快形成于我有利的國(guó)際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)。我們堅(jiān)信，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，中國(guó)正在塑造的以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新格局必將推動(dòng)我國(guó)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)向更高質(zhì)量發(fā)展，推動(dòng)全球化朝著更深領(lǐng)域演進(jìn)。
每年夏天最重要的會(huì)議召開(kāi)完畢，這既是過(guò)去半年的總結(jié)，更是未來(lái)半年投資方向的信號(hào)。因此，深度了解其中的內(nèi)涵，對(duì)于投資實(shí)操的意義重大~
剛剛，重磅會(huì)議召開(kāi)完畢，應(yīng)該說(shuō)，信息量巨大。
接下來(lái)，A森會(huì)給大家將里面的核心內(nèi)容，逐一剖析：
會(huì)議內(nèi)容：當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，我國(guó)發(fā)展仍然處于戰(zhàn)略機(jī)遇期，但機(jī)遇和挑戰(zhàn)都有新的發(fā)展變化。
解讀：強(qiáng)調(diào)中國(guó)還處于戰(zhàn)略機(jī)遇期，是一個(gè)極為關(guān)鍵的研判！這就意味著，現(xiàn)階段中國(guó)不僅不適合對(duì)外鬧矛盾，而且更需要聚焦于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。因?yàn)椋坏┻@個(gè)機(jī)遇期錯(cuò)過(guò)，則再也沒(méi)有可能成為發(fā)達(dá)國(guó)家。從這個(gè)維度，對(duì)于近期中美的紛爭(zhēng)，基本上可以認(rèn)定，中國(guó)絕對(duì)不會(huì)輕易掉入美國(guó)人“找麻煩”的陷阱，反而會(huì)加大力氣拼命搞建設(shè)。
會(huì)議內(nèi)容：我國(guó)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，發(fā)展具有多方面優(yōu)勢(shì)和條件，同時(shí)發(fā)展不平衡不充分問(wèn)題仍然突出。要深刻認(rèn)識(shí)我國(guó)社會(huì)主要矛盾發(fā)展變化帶來(lái)的新特征新要求，增強(qiáng)機(jī)遇意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，把握發(fā)展規(guī)律，發(fā)揚(yáng)斗爭(zhēng)精神，善于在危機(jī)中育新機(jī)、于變局中開(kāi)新局，抓住機(jī)遇，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，趨利避害，奮勇前進(jìn)。
解讀：明確提出“高質(zhì)量發(fā)展階段”，就意味著不搞產(chǎn)業(yè)升級(jí)不行。不論外部壓力多大，中國(guó)除了快速進(jìn)入產(chǎn)業(yè)升級(jí)的爬坡之路，已經(jīng)別無(wú)選擇。即使美國(guó)人不斷阻隔，但是這是我們自身發(fā)展階段決定，沒(méi)有退路。
會(huì)議內(nèi)容：推動(dòng)“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，必須堅(jiān)持和完善黨領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的體制機(jī)制，為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供根本保證……必須堅(jiān)定不移推進(jìn)改革，繼續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放，持續(xù)增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力和活力。必須加強(qiáng)前瞻性思考、全局性謀劃、戰(zhàn)略性布局、整體性推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展規(guī)模、速度、質(zhì)量、結(jié)構(gòu)、效益、安全相統(tǒng)一。
解讀：再次確認(rèn)，中國(guó)只能通過(guò)舉國(guó)體制的方式發(fā)展經(jīng)濟(jì)。而且，舉國(guó)體制實(shí)施頂層設(shè)計(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，必須看到未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)在即，要提前進(jìn)行籌劃，確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)治久安。從這個(gè)維度，穩(wěn)杠桿是必然的，絕對(duì)不能出現(xiàn)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，且需要努力打造政商合作的新型舉國(guó)體制框架，血拼前沿產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
會(huì)議內(nèi)容：必須從持久戰(zhàn)的角度加以認(rèn)識(shí)，加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，建立疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作中長(zhǎng)期協(xié)調(diào)機(jī)制，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略方向，更多依靠科技創(chuàng)新，完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡。
解讀：必須對(duì)眼下的全球經(jīng)濟(jì)困境長(zhǎng)期性，有足夠的心里準(zhǔn)備；必須對(duì)美國(guó)人搞事有足夠的心里準(zhǔn)備。因此，完全依賴外需已經(jīng)不可能了。未來(lái)必須通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需的方式，不斷有更多的產(chǎn)業(yè)可以實(shí)現(xiàn)“自己生產(chǎn)—自己消費(fèi)”的國(guó)內(nèi)大循環(huán)機(jī)制。這點(diǎn)，其實(shí)是國(guó)產(chǎn)自主可控概念的全面升級(jí)了。這說(shuō)明，后續(xù)該板塊的機(jī)會(huì)是長(zhǎng)期的、巨大的。此外，也不能放棄外部市場(chǎng)，不能學(xué)習(xí)蘇聯(lián)。而是應(yīng)該內(nèi)外并舉，這樣才可以做到穩(wěn)定增長(zhǎng)和防止風(fēng)險(xiǎn)兼顧。否則，一味擴(kuò)大內(nèi)需，那就只能拼命加杠桿，那是風(fēng)險(xiǎn)的巨大積累。同時(shí)，這也意味著，我們沒(méi)有必要主動(dòng)離開(kāi)全球經(jīng)濟(jì)體系，我們更應(yīng)該利用這個(gè)體系為己所用，不斷壯大自己的經(jīng)濟(jì)。
會(huì)議內(nèi)容：做好下半年經(jīng)濟(jì)工作，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持新發(fā)展理念，更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅(jiān)持深化改革開(kāi)放，牢牢把握擴(kuò)大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)，大力保護(hù)和激發(fā)市場(chǎng)主體活力，扎實(shí)做好“六穩(wěn)”工作，全面落實(shí)“六?！比蝿?wù)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定大局，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。
解讀：供給側(cè)改革，其實(shí)就是新產(chǎn)業(yè)升級(jí)，老產(chǎn)業(yè)整合。因此，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，聚焦于龍頭效應(yīng)的企業(yè)，機(jī)會(huì)不小。另一方面，還要看到“擴(kuò)大內(nèi)需”這幾個(gè)字。這也就意味著，后面除了要財(cái)政拼命上項(xiàng)目外，適度加杠桿是不可避免的。因?yàn)榕e國(guó)體制天然就是導(dǎo)致內(nèi)需嚴(yán)重不足。那么，企業(yè)和居民家庭哪里可以獲得加杠桿的機(jī)會(huì)？在階段性壓制樓市的當(dāng)口，今年股市的機(jī)會(huì)，依舊不容忽視。
會(huì)議內(nèi)容：要確保宏觀政策落地見(jiàn)效。財(cái)政政策要更加積極有為、注重實(shí)效。要保障重大項(xiàng)目建設(shè)資金，注重質(zhì)量和效益。貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。要保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，推動(dòng)綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策要加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)財(cái)政、貨幣政策同就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成集成效應(yīng)
解讀：這意味著，更加積極有為的財(cái)政措施，和相對(duì)寬松的貨幣政策。那么，年內(nèi)實(shí)際負(fù)利率的態(tài)勢(shì)理應(yīng)繼續(xù)下去。而積極有為的財(cái)政措施，不僅可以保就業(yè)，也提示我們周期股板塊的機(jī)會(huì)，絕對(duì)不能輕易忽視了。下半年財(cái)政加碼可能全面提速，疊加地方債加速發(fā)行的背景下，值得高看一頭。
會(huì)議內(nèi)容：要以新型城鎮(zhèn)化帶動(dòng)投資和消費(fèi)需求，推動(dòng)城市群、都市圈一體化發(fā)展體制機(jī)制創(chuàng)新。
解讀：無(wú)論階段性如何調(diào)控，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，未來(lái)的樓市更有可能是少部分城市的行情，這就像股市一樣。畢竟，一旦都市圈啟動(dòng)，只會(huì)利好該圈內(nèi)最核心的城市罷了。
會(huì)議內(nèi)容：要更大力度推進(jìn)改革開(kāi)放，用深化改革的辦法優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，實(shí)施好國(guó)有企業(yè)改革三年行動(dòng)方案，繼續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放。
解讀：只有強(qiáng)化私有產(chǎn)權(quán)保護(hù)，企業(yè)才會(huì)踏踏實(shí)實(shí)的去努力創(chuàng)造財(cái)富。這應(yīng)該就是接下去穩(wěn)定內(nèi)資外資的關(guān)鍵所在。其實(shí)，背后也是與美國(guó)半脫鉤政策的角力。畢竟，我們自己拼命投資，加的杠桿是我們自己的；外資拼命投資，加的杠桿是人家的。這完全符合上面提到的防風(fēng)險(xiǎn)、保增長(zhǎng)兼顧。
會(huì)議內(nèi)容：要推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。
解讀：今年上半年，股市和樓市部分領(lǐng)域的火熱，差不多了，可以休息一下了。不少企業(yè)、家庭、地方財(cái)政的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)得到了明顯的修復(fù)。因此，從節(jié)奏角度，利用把更多資金逼入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，相得益彰。這種節(jié)奏的把握，其實(shí)與美國(guó)次貸危機(jī)后的3輪QE的順序，高度契合。
綜合來(lái)看，本次會(huì)議對(duì)于后續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向和發(fā)力點(diǎn)，給了極為明確的方向。
進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，對(duì)于我們投資者來(lái)說(shuō)，也是直接給了方向和提示。
接下去，在布局上，理應(yīng)以此為繩準(zhǔn)，重新優(yōu)化自己的投資組合。
今年夏季攻勢(shì)不僅沒(méi)有結(jié)束，事實(shí)上，二浪即將到來(lái)。
構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”，不亞于供給側(cè)改革。本文探究其核心思路、實(shí)現(xiàn)路徑及由此帶來(lái)的重要投資機(jī)遇。
摘 要
一、構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”解決兩大“痛點(diǎn)”，重要性不亞于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革
構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”解決的痛點(diǎn)之一是內(nèi)需循環(huán)不暢，關(guān)鍵在于如何有效將國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率降下來(lái)，形成自循環(huán)均衡經(jīng)濟(jì)體。從這個(gè)角度，構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的延續(xù)和深化。
構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”解決的痛點(diǎn)之二是目前我國(guó)高端產(chǎn)業(yè)鏈中還有很多關(guān)鍵“掐脖子”的技術(shù)尚不掌握，諸多核心技術(shù)領(lǐng)域尚未實(shí)現(xiàn)自主可控。從這個(gè)角度，構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”是應(yīng)對(duì)中美在科技、經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域（局部）脫鉤壓力的核心之舉。
二、構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”依托兩大抓手：消費(fèi)（內(nèi)需）內(nèi)循環(huán)、科技（產(chǎn)業(yè)鏈）內(nèi)需循環(huán)
“消費(fèi)內(nèi)循環(huán)”—內(nèi)需：（1）保障（醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、住房）創(chuàng)造需求；（2）供給創(chuàng)造需求；（3）信息創(chuàng)造需求；（4）解除循環(huán)中不合理限制創(chuàng)造需求；（5） 稅收（遺產(chǎn)稅）創(chuàng)造需求。
“科技內(nèi)循環(huán)”—產(chǎn)業(yè)鏈：（1）兩大抓手：以“新基建”為基礎(chǔ)設(shè)施，以“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”為核心內(nèi)容；（2）核心目標(biāo)：突破硬殼技術(shù)、卡脖子工程，實(shí)現(xiàn)自主可控；（3）重要保障：資本市場(chǎng)提供適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)的融資體制。
三、構(gòu)建新“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”下，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)有三大走向：出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)；產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步升級(jí)、國(guó)際化；以五大城市群、都市圈為主導(dǎo)的新型城市化
四、構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”需要兩大保證：堵住房地產(chǎn)虹吸效應(yīng)；推進(jìn)要素市場(chǎng)化改革、建立高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系，對(duì)外開(kāi)放
五、構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”，未來(lái)資產(chǎn)配置三條路徑：科技為攻、消費(fèi)打底，探尋周期行業(yè)里的高成長(zhǎng)龍頭
科技為攻：構(gòu)建國(guó)內(nèi)科技大循環(huán)，未來(lái)產(chǎn)業(yè)方面的主要機(jī)遇集中于：關(guān)鍵領(lǐng)域“自主可控”、“進(jìn)口替代”（國(guó)產(chǎn)化）、“智能化”、新雙循環(huán)下“國(guó)際化”將是未來(lái)產(chǎn)業(yè)方面的主要機(jī)遇。
消費(fèi)打底：消費(fèi)大循環(huán)，內(nèi)需市場(chǎng)崛起。投資機(jī)會(huì)有：海外消費(fèi)回流；本土品牌崛起；新消費(fèi)模式興起。
探尋傳統(tǒng)周期行業(yè)里的高成長(zhǎng)龍頭：（1）傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)再造和升級(jí)，在高端裝備制造等行業(yè)尋找具有實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代、國(guó)際化能力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)；（2）疏通政策梗阻以新需求消納產(chǎn)能，減少能源等對(duì)外依賴帶來(lái)鋼鐵、煤炭、化工等傳統(tǒng)周期行業(yè)新機(jī)遇；（3）大都市圈、城市群等區(qū)域發(fā)展新增長(zhǎng)極和動(dòng)力源帶來(lái)增量城鎮(zhèn)化紅利。
風(fēng)險(xiǎn)提示：在中美“脫鉤”、經(jīng)濟(jì)下行壓力下，房地產(chǎn)政策巨大轉(zhuǎn)向
正文
5月份以來(lái)，在兩個(gè)多月的時(shí)間里，總書(shū)記在不同場(chǎng)合四次提到“逐步形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”，劉鶴副總理在6月18日對(duì)此也予以強(qiáng)調(diào)，730年中政治局會(huì)議再次明確內(nèi)循環(huán)新發(fā)展格局。
為什么中央此時(shí)要提“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”？這一新發(fā)展思路到底意味著什么？政策路徑又在哪里？財(cái)政、貨幣政策將可能如何變化？市場(chǎng)又可以從中發(fā)掘哪些投資機(jī)會(huì)？這些問(wèn)題一直困擾市場(chǎng)。
本篇報(bào)告將探討上述問(wèn)題，我們嘗試建立“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”的邏輯框架（圖1），并在此基礎(chǔ)上探討構(gòu)建以“國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)新格局”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新理念、戰(zhàn)略舉措，其實(shí)施的戰(zhàn)略背景、核心思路、路徑。

一、“脫鉤”時(shí)代，構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”，解決兩大“痛點(diǎn)”，重要性不亞于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革
近期高層反復(fù)對(duì)構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”重申、強(qiáng)調(diào)，其將是未來(lái)重要的戰(zhàn)略舉措?！爸鸩叫纬梢試?guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”是5月14日中共中央政治局常委會(huì)首次提出的；5月23日，在全國(guó)“兩會(huì)”期間的聯(lián)組會(huì)上，總書(shū)記在看望參加政協(xié)會(huì)議的經(jīng)濟(jì)界委員對(duì)此作了進(jìn)一步解釋?zhuān)ǜ奖?）。我們發(fā)現(xiàn)，在兩個(gè)多月的時(shí)間里，總書(shū)記在不同場(chǎng)合四次提到這一思路，劉鶴副總理在6月18日對(duì)此也予以強(qiáng)調(diào)。7月30日年中政治局會(huì)議更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的問(wèn)題很多是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，要作“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備，要通過(guò)“內(nèi)循環(huán)為主，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)”的新發(fā)展格局來(lái)化解。
上述一系列的表態(tài)，實(shí)際上表明了中央發(fā)展經(jīng)濟(jì)的新思路正在形成。如果“十三五”期間，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是主線的話，那么我們估計(jì)“十四五”期間，“國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)”則可能是新主線。
我們首先要問(wèn)的是，為什么中央在此時(shí)提出這一思路呢？要解決我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中什么痛點(diǎn)？在年中政治局會(huì)議上，中央特別強(qiáng)調(diào)了我們面對(duì)的問(wèn)題是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性的，要以“持久戰(zhàn)”的態(tài)度來(lái)對(duì)待。這里面，我們認(rèn)為下面兩個(gè)痛點(diǎn)是關(guān)鍵：
第一、構(gòu)建“消費(fèi)內(nèi)循環(huán)”，解決的痛點(diǎn)之一是內(nèi)需循環(huán)不暢，關(guān)鍵在于如何有效將國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率降下來(lái)，形成類(lèi)似美國(guó)的自循環(huán)均衡經(jīng)濟(jì)體。從這個(gè)角度，構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”是2016年后實(shí)施的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的延續(xù)和深化。
逆全球化使中美于80、90年代逐步形成“中心-外圍國(guó)”經(jīng)濟(jì)均衡、循環(huán)模式愈發(fā)難以為繼。我國(guó)“高投資、高儲(chǔ)蓄、高出口、低消費(fèi)”，美國(guó)“低投資、低儲(chǔ)蓄、高進(jìn)口、高消費(fèi)”的循環(huán)模式在2008年金融危機(jī)后開(kāi)始被打破，我國(guó)于上世紀(jì)80、90年代起實(shí)施的“出口導(dǎo)向加投資拉動(dòng)型”的國(guó)外大循環(huán)（曹和平，2020）【1】難以為繼。在這種情況下，中美都進(jìn)行了再平衡的結(jié)構(gòu)調(diào)整。我國(guó)儲(chǔ)蓄率、經(jīng)常賬戶都出現(xiàn)下降，但整體新的均衡模式并未形成?，F(xiàn)在，在外部中美部分“脫鉤”、逆全球化加劇，國(guó)內(nèi)杠桿率高企背景下，我國(guó)要形成自循環(huán)的均衡核心是要把儲(chǔ)蓄率降下來(lái)。
我們理解構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”是2016年后開(kāi)始實(shí)施的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的延續(xù)和深化。2014年后，開(kāi)始通過(guò)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整實(shí)施經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力的轉(zhuǎn)換。5月14日政治局常委會(huì)強(qiáng)調(diào)“要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，充分發(fā)揮我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)需潛力，構(gòu)建國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”?？梢?jiàn)，轉(zhuǎn)向以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)發(fā)展的戰(zhàn)略發(fā)展方向，是“創(chuàng)新加需求拉動(dòng)”導(dǎo)向的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的延續(xù)和深化。
因此，未來(lái)構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”，其抓手之一在于持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，降低居民儲(chǔ)蓄率（圖2），用我國(guó)居民內(nèi)部消費(fèi)需求消化內(nèi)部投資產(chǎn)生的產(chǎn)能，承接以前的出口，形成自我暢通、自我循環(huán)的經(jīng)濟(jì)體。

第二、構(gòu)建“科技內(nèi)循環(huán)”，解決的痛點(diǎn)之一是目前我國(guó)高端產(chǎn)業(yè)鏈中還有很多關(guān)鍵“掐脖子”的技術(shù)尚不掌握，關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)的自主可控。
中美在貿(mào)易（產(chǎn)業(yè)）、科技、全球運(yùn)行規(guī)則全方位博弈態(tài)勢(shì)越來(lái)越明顯，中長(zhǎng)期來(lái)看，部分脫鉤在所難免。2020年，新冠肺炎疫情的沖擊使得經(jīng)濟(jì)逆全球化態(tài)勢(shì)愈加明顯。與此同時(shí)，中美博弈進(jìn)一步加深。我國(guó)構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體的新國(guó)際、國(guó)內(nèi)雙循環(huán)格局勢(shì)在必行。
因此，未來(lái)構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”，其抓手之二在于以新基建、數(shù)字經(jīng)濟(jì)為引領(lǐng)，實(shí)現(xiàn)在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的自主可控（圖3）。

綜上，構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”，核心依托于兩個(gè)抓手：消費(fèi)（內(nèi)需）內(nèi)循環(huán)、科技（產(chǎn)業(yè)鏈）內(nèi)需循環(huán)。通過(guò)如上兩大抓手，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)外部需求、外部技術(shù)的不依賴，形成自循環(huán)經(jīng)濟(jì)體。下面，我們具體闡述其實(shí)現(xiàn)路徑。
二、構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”依托兩大抓手：消費(fèi)內(nèi)循環(huán)、科技（產(chǎn)業(yè)鏈）內(nèi)循環(huán)
2.1 消費(fèi)內(nèi)循環(huán)：兩大路徑、五個(gè)政策方向、三方面機(jī)會(huì)
未來(lái)構(gòu)建“消費(fèi)內(nèi)循環(huán)”，其抓手在于持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、降低居民儲(chǔ)蓄率，用我國(guó)居民內(nèi)部消費(fèi)需求消化內(nèi)部的投資，承接以前的出口。
第一、依托于持續(xù)降低儲(chǔ)蓄率這個(gè)抓手，構(gòu)建消費(fèi)內(nèi)循環(huán)有兩條路徑：1、持續(xù)推動(dòng)居民將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)投資，暢通儲(chǔ)蓄到投資的直接融資路徑，這也將成為科技（產(chǎn)業(yè)鏈）內(nèi)循環(huán)的保證；2、通過(guò)擴(kuò)大居民消費(fèi)需求，承接以前的出口。
第二、構(gòu)建“消費(fèi)內(nèi)循環(huán)”，后續(xù)的政策方向主要有五個(gè)方面：
（1）保障（醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、住房）創(chuàng)造需求。這是說(shuō)，加強(qiáng)醫(yī)療、教育等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板建設(shè)，加強(qiáng)社會(huì)保障解除消費(fèi)的后顧之憂，讓居民敢花錢(qián)。政策有兩大方面：政府在醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等方面的公共消費(fèi)、投入增加；繼續(xù)堅(jiān)持房住不炒，堵住房地產(chǎn)對(duì)居民消費(fèi)的虹吸效應(yīng)。
（2）供給創(chuàng)造需求。這是說(shuō)，要從供給側(cè)進(jìn)一步提升產(chǎn)品、服務(wù)質(zhì)量，讓萬(wàn)億體量的海外消費(fèi)回流國(guó)內(nèi)，讓消費(fèi)留在國(guó)內(nèi)。由此帶來(lái)的機(jī)會(huì)是本土、民族品牌崛起及其對(duì)海外高端品牌的替代。
（3）信息創(chuàng)造需求。這是說(shuō)，依托于“新基建”，構(gòu)建起新流通模式，由此帶來(lái)的機(jī)會(huì)是依托于5G、線上流量所帶來(lái)的新消費(fèi)、銷(xiāo)售模式崛起。
（4）解除循環(huán)中不合理限制創(chuàng)造需求。這是說(shuō)，政策要對(duì)之前限制或者不利于消費(fèi)的政策要合理松綁，例如高關(guān)稅、汽車(chē)牌照等。731政治局會(huì)議也提到“要為消費(fèi)升級(jí)創(chuàng)造條件”，這里比較明確的是高端海外產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)消費(fèi)的免稅措施。
（5）稅收（遺產(chǎn)稅、收入分配）創(chuàng)造需求。這是說(shuō)，通過(guò)稅收加強(qiáng)收入分配的調(diào)節(jié)，通過(guò)遺產(chǎn)稅等調(diào)節(jié)代際分配，提高居民整體的消費(fèi)傾向。后續(xù)政策關(guān)注點(diǎn)在于新的收入分配政策。
第三、構(gòu)建消費(fèi)內(nèi)循環(huán)帶來(lái)的趨勢(shì)：海外消費(fèi)回流；本土品牌崛起；消費(fèi)新模式興起。
海外消費(fèi)回流是未來(lái)我們關(guān)注的重點(diǎn)。一方面，我們的產(chǎn)品之前過(guò)度依賴外需；另一方面，外面有高端品牌的我們沒(méi)有，過(guò)多的消費(fèi)放在了海外。搞雙循環(huán)，一方面，向海外轉(zhuǎn)移部分產(chǎn)業(yè)，另一方面，產(chǎn)業(yè)升級(jí)來(lái)滿足國(guó)內(nèi)產(chǎn)品質(zhì)量、品牌的需求。這里的關(guān)鍵是如何把高端品牌引到國(guó)內(nèi)來(lái)生產(chǎn)，或者免稅使得銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的就業(yè)留在國(guó)內(nèi)。
我國(guó)居民海外消費(fèi)的體量在萬(wàn)億人民幣以上，如果有25%-50%回流，可額外拉動(dòng)居民最終消費(fèi)0.5-1個(gè)百分點(diǎn)。因?yàn)槲覈?guó)消費(fèi)者的海外消費(fèi)主要是旅行及其相關(guān)消費(fèi)，我們匯總國(guó)際收支表“經(jīng)常賬戶”下貨物和服務(wù)的“旅行”項(xiàng)借方額，發(fā)現(xiàn)2012年以后，我國(guó)消費(fèi)者在海外的消費(fèi)額明顯增長(zhǎng)，特別是2015至2019年間，我國(guó)消費(fèi)者每年平均在海外消費(fèi)2579億美元（圖4）。海南自貿(mào)港的免稅政策，實(shí)際就是將海外消費(fèi)回流至境內(nèi)。如果我國(guó)居民海外消費(fèi)25-50%回流，按照海外消費(fèi)對(duì)應(yīng)的人民幣數(shù)額以及相應(yīng)年份GDP最終居民消費(fèi)估計(jì)，平均可額外拉動(dòng)GDP居民最終消費(fèi)0.49-0.98個(gè)百分點(diǎn)（圖5）。

2.2 科技內(nèi)循環(huán)：兩大抓手，一個(gè)核心目標(biāo)，一個(gè)重要保證
第一、兩大抓手：以“新基建”為基礎(chǔ)設(shè)施，以“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”為核心內(nèi)容
1、構(gòu)建國(guó)內(nèi)科技大循環(huán)，以新基建為牽引，搭建起數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)據(jù)要素的新基礎(chǔ)設(shè)施。
新基建是“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的基礎(chǔ)設(shè)施，不僅本身帶來(lái)幾萬(wàn)億甚至十幾萬(wàn)億的投資拉動(dòng)，還將通過(guò)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)。新基建主要包括兩方面內(nèi)容：信息基礎(chǔ)建設(shè)、融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這分別對(duì)應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的兩大部分—數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)化、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。此外，還包括創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施，主要是科技創(chuàng)新體制、平臺(tái)。
2、數(shù)字經(jīng)濟(jì)是我國(guó)創(chuàng)新增長(zhǎng)的主要內(nèi)容，包括產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化兩大部分。
a、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的政策路徑是依托于5G新一代信息技術(shù)，以“大、智、物、移、云”五個(gè)方面推進(jìn)應(yīng)用落地。“大、智、物、移、云”是大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算。在“大、智、物、移、云”五個(gè)方面中，“物、移”，即物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，是物質(zhì)基礎(chǔ)?！按?、智、云”是應(yīng)用建構(gòu)。以物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為代表的新一代信息技術(shù)將帶動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。
b、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化是將已有產(chǎn)業(yè)集群實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，使生產(chǎn)效率大幅提升。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是未來(lái)顛覆性的藍(lán)海領(lǐng)域。
第二、核心目標(biāo)：突破硬殼技術(shù)、卡脖子工程，實(shí)現(xiàn)自主可控
a、構(gòu)建國(guó)內(nèi)科技大循環(huán)，最終目的是實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)技術(shù)發(fā)展向第四次工業(yè)革命的牽引和躍遷。第四次工業(yè)革命核心是依托5G為代表的新一代信息技術(shù)，在前三次工業(yè)革命實(shí)現(xiàn)（機(jī)械）自動(dòng)化、電氣化、數(shù)字化的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)智能化。在這個(gè)過(guò)程中，將伴隨全球第五次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，而勞動(dòng)力成本、中美經(jīng)貿(mào)摩擦、COVID-19疫情等加快了這一進(jìn)程?！爸悄芑笔俏磥?lái)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。
b、構(gòu)建國(guó)內(nèi)科技大循環(huán)，在中美脫鉤背景下，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域“自主可控”、“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”，保障產(chǎn)業(yè)鏈的安全和穩(wěn)定性。我國(guó)在高端數(shù)控機(jī)床、芯片、光刻機(jī)、高端傳感器等領(lǐng)域嚴(yán)重依賴進(jìn)口。我國(guó)的“自主可控”訴求不會(huì)因?yàn)槊绹?guó)壓力而放棄，反而更加激發(fā)我們加大相關(guān)領(lǐng)域的投入，如光纖制造設(shè)備、芯片、傳感器、高端數(shù)控機(jī)床等。在這個(gè)過(guò)程中，構(gòu)建國(guó)內(nèi)大循環(huán)，“要實(shí)施產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造和產(chǎn)業(yè)鏈提升工程，鞏固傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位”（5月14日中央政治局常委會(huì)），實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)、設(shè)備、零部件和新材料的“進(jìn)口替代”。
第三、重要保障：資本市場(chǎng)提供適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)的融資體制。“科技大循環(huán)”要依托于暢通金融、資本循環(huán)。重構(gòu)金融系統(tǒng)，打造規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提升股權(quán)直接融資比重是未來(lái)持續(xù)方向，在這個(gè)過(guò)程中要輔之以打破剛兌，加快居民資產(chǎn)從房地產(chǎn)到金融資產(chǎn)的配置步伐，暢通儲(chǔ)蓄向股權(quán)融資的通道（圖6、7）。

三、構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”需要兩大保證：堵住房地產(chǎn)虹吸效應(yīng)；推進(jìn)要素市場(chǎng)化改革、對(duì)外開(kāi)放
第一、構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”，以堅(jiān)持房住不炒，堵住房地產(chǎn)的虹吸效應(yīng)為基石。
上半年，疫情沖擊之下房地產(chǎn)調(diào)控絲毫沒(méi)有展現(xiàn)出減弱的跡象。7月下旬以來(lái)，多部委對(duì)樓市密集表態(tài)。731政治局會(huì)議亦再次對(duì)房地產(chǎn)表態(tài)：“要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。”從構(gòu)建國(guó)內(nèi)大循環(huán)的角度，我們能更好理解房地產(chǎn)調(diào)控的延續(xù)性。
第二、推進(jìn)要素市場(chǎng)化改革、建立高準(zhǔn)市場(chǎng)體系，對(duì)外開(kāi)放，暢通制度、體制循環(huán)。
在這種背景下，我們就能理解2019年10月31日十九屆四中全會(huì)通過(guò)的《決定》將市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制上升為基本經(jīng)濟(jì)制度。2020年年初以來(lái)，中共中央、國(guó)務(wù)院先后發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)》、《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見(jiàn)》。要推進(jìn)科技大循環(huán)，就要不斷推進(jìn)金融和資本市場(chǎng)改革；暢通內(nèi)需大循環(huán)，就要建立高標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)化體系，打通“生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)”的政策堵點(diǎn)（5月23日看望參加政協(xié)會(huì)議的經(jīng)濟(jì)界委員時(shí)講話）。
四、構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”下傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)三大走向：出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)；以大城市群、都市圈為主導(dǎo)的新型城市化；新國(guó)際循環(huán)下優(yōu)勢(shì)企業(yè)國(guó)際化
構(gòu)建傳統(tǒng)（周期）經(jīng)濟(jì)的內(nèi)循環(huán)，就是要減少消化產(chǎn)能對(duì)外需、出口的依賴，減少能源等國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的對(duì)外依賴。這主要有三個(gè)路徑：
第一、傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)再造和升級(jí)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)走出去、國(guó)際化，參與新的國(guó)際循環(huán)。實(shí)施“產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造和產(chǎn)業(yè)鏈提升工程，鞏固傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位”，將會(huì)使我國(guó)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)優(yōu)勢(shì)更加凸顯，其國(guó)際化趨勢(shì)將是競(jìng)爭(zhēng)力重要來(lái)源。
第二、尋找區(qū)域發(fā)展新增長(zhǎng)極和動(dòng)力源，培育大都市圈、城市群發(fā)展帶來(lái)區(qū)域增長(zhǎng)新熱點(diǎn)。這有三個(gè)特點(diǎn)：
1、以新基建替代老基建，老基建突出重點(diǎn)。以“智慧城市”等新基建建設(shè)、“兩新一重”替代傳統(tǒng)鐵公機(jī)，“老基建”突出重點(diǎn)，而不是全面鋪開(kāi)，“繼續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、龍頭企業(yè)、重大投資項(xiàng)目”(5月14日中共中央政治局常委會(huì))；
2、以五大城市群、都市圈為主導(dǎo)的新型城市化。區(qū)域增長(zhǎng)未來(lái)將呈現(xiàn)分化、極化特征（參考報(bào)告《深圳特區(qū)40周年：粵港澳大灣區(qū)改革新臺(tái)階》20200716）；
3、以戶籍制度改革、土地供應(yīng)改革作為輔助。
第三、以國(guó)內(nèi)新需求替代外部需求消納產(chǎn)能、出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)，在此過(guò)程中需要不斷疏通政策性梗阻。通過(guò)創(chuàng)造、轉(zhuǎn)化新需求釋放傳統(tǒng)行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能，黃奇帆在《如何構(gòu)建國(guó)內(nèi)大循環(huán)》中舉了個(gè)例子。例如，我國(guó)鋼鐵存在產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象，但與此同時(shí)，鋼鐵在建筑結(jié)構(gòu)上的使用量只有7%～8%，而歐美等國(guó)家這一比重為40%左右。如果在建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)中提高房屋用鋼比重，一年可消化一億噸以上鋼材。
五、構(gòu)建“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”，看好資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展。未來(lái)資產(chǎn)配置三條路徑：科技為攻、消費(fèi)打底，探尋傳統(tǒng)周期行業(yè)里的高成長(zhǎng)龍頭
第一、“科技為攻”：科技大循環(huán)，加快數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新基建引領(lǐng)第四次工業(yè)革命。構(gòu)建國(guó)內(nèi)科技大循環(huán)，最終是實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)技術(shù)發(fā)展向第四次工業(yè)革命的牽引和躍遷。主要是三個(gè)方面：優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)、再造；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的布局；新型舉國(guó)體制下，關(guān)鍵科技、技術(shù)的創(chuàng)新和攻關(guān)。構(gòu)建國(guó)內(nèi)科技大循環(huán)，關(guān)鍵領(lǐng)域“自主可控”、“進(jìn)口替代”（國(guó)產(chǎn)化）、“智能化”、新雙循環(huán)下“國(guó)際化”將是未來(lái)產(chǎn)業(yè)方面的主要機(jī)遇。
第二、“消費(fèi)打底”：消費(fèi)大循環(huán)，加快構(gòu)建完整的內(nèi)需體系，以內(nèi)需替代外需，從出口型經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)為內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)體，未來(lái)很重要的轉(zhuǎn)變方向包括兩大方面：出口企業(yè)外銷(xiāo)轉(zhuǎn)為內(nèi)銷(xiāo)、（高質(zhì)量、高端品牌）海外消費(fèi)回流。內(nèi)循環(huán)消費(fèi)主要包括三條主線：高端海外消費(fèi)回流、本土品牌崛起、新消費(fèi)模式興起。
第三、探尋傳統(tǒng)周期行業(yè)里的高成長(zhǎng)龍頭。這體現(xiàn)在三個(gè)方面：1、傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)再造和升級(jí)，在高端裝備制造等領(lǐng)域?qū)ふ揖哂袑?shí)現(xiàn)進(jìn)口替代能力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)；2、疏通政策梗阻以新需求消納產(chǎn)能，減少能源、農(nóng)產(chǎn)品等對(duì)外依賴帶來(lái)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)新機(jī)遇；3、尋找區(qū)域發(fā)展新增長(zhǎng)極和動(dòng)力源，帶來(lái)大都市圈、城市群發(fā)展帶來(lái)區(qū)域增長(zhǎng)新熱點(diǎn)。
【1】曹和平：打響中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)人民戰(zhàn)爭(zhēng).［N］.環(huán)球時(shí)報(bào)，2020-07-23

若以美國(guó)里根改革為參考，一國(guó)長(zhǎng)期使用凱恩斯式經(jīng)濟(jì)政策，必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、通貨膨脹（資產(chǎn)泡沫）隱患重重；唯有從供給側(cè)（與凱恩斯主義相反），推行供給側(cè)改革，才能讓市場(chǎng)替代政府之手促進(jìn)資源要素的自由配置。
2016年中國(guó)全面啟動(dòng)“供給側(cè)改革”，符合這一經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論路徑。近期中央層面首提“金融供給側(cè)改革”，意味著供給側(cè)改革向金融領(lǐng)域深入，開(kāi)啟改革的下半場(chǎng)。
供給側(cè)改革上半場(chǎng)，以“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”為五大任務(wù)，旨在拔毒刺、去毒膿、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)。
供給側(cè)改革下半場(chǎng)，將以“激活資源要素”為核心，旨在優(yōu)化結(jié)構(gòu)、釋放活力、增強(qiáng)效率、提高質(zhì)量、促進(jìn)增長(zhǎng)。
前者依靠行政手段剎車(chē)降溫，后者依靠市場(chǎng)機(jī)制加油增效。
金融供給側(cè)改革，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)在“換檔降速”中能否找到新的增長(zhǎng)動(dòng)力的關(guān)鍵，關(guān)系整個(gè)供給側(cè)下半場(chǎng)改革的成敗。
金融領(lǐng)域，沉疴宿疾、百弊叢生，過(guò)度擴(kuò)張產(chǎn)能以及批發(fā)性資本，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成降維性打擊。“假銀行”依托“土地本位制”創(chuàng)造大量信貸貨幣，“假資管”行“華爾街之名”，行“資金倒?fàn)敗敝畬?shí)。金融化產(chǎn)業(yè)（房地產(chǎn)、基建、國(guó)企投資）“洪水滔天”，而傳統(tǒng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)只能“望梅止渴”，二者之間形成深深的“貨幣鴻溝”。
去杠桿一定程度上止住資本產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張的沖動(dòng)，但也引發(fā)傳統(tǒng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)“流動(dòng)性困境”，貨幣傳導(dǎo)效率問(wèn)題凸顯。唯有猛藥才能祛沉疴，才能從過(guò)去財(cái)政與貨幣擴(kuò)張性政策以及強(qiáng)大貨幣產(chǎn)能的慣性中解放出來(lái)。
金融供給側(cè)改革，核心在于控制產(chǎn)能擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，降低資金錯(cuò)配，建立獨(dú)立的金融風(fēng)控體系，激活資本要素的自由力量。
里根大循環(huán)
美國(guó)供給側(cè)改革與金融資本主義
若把歷史拉長(zhǎng)到整個(gè)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，1970年代或許是近300多年來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這十年所發(fā)生一系列事情，決定了最近四十年的世界格局以及經(jīng)濟(jì)秩序，也將長(zhǎng)期而深遠(yuǎn)地影響到未來(lái)。
1970年代，美國(guó)國(guó)運(yùn)進(jìn)入大蕭條以來(lái)最糟糕的階段。布雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤，進(jìn)入三次貶值周期，喪失了絕對(duì)統(tǒng)治地位，世界進(jìn)入了浮動(dòng)匯率時(shí)代和信用貨幣時(shí)代。進(jìn)而世界石油危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)遭遇前所未有的經(jīng)濟(jì)停滯、高通脹、高失業(yè)的“滯脹”危機(jī)。
美國(guó)兩屆政府反復(fù)使用凱恩斯式政策依然失效，隨著“菲利普斯曲線”失靈，薩繆爾森領(lǐng)導(dǎo)的新古典綜合學(xué)派跌落神壇，新自由主義各門(mén)各派涌現(xiàn)，試圖以“獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策、為國(guó)分憂”的方式，埋葬凱恩斯主義，在主流經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域樹(shù)立大旗、安營(yíng)扎寨。
1979年7月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“病入膏肓”，通貨膨脹率創(chuàng)下歷史記錄，且依然兇猛上竄，聯(lián)邦政府一些“病急亂投醫(yī)”。美國(guó)總統(tǒng)吉米·卡特正在尋找聯(lián)儲(chǔ)局主席人選，身邊的財(cái)政部副部長(zhǎng)安東尼·所羅門(mén)向總統(tǒng)推薦保羅·沃爾克。但總統(tǒng)的回答是：“保羅·沃爾克是誰(shuí)？”
沃爾克在1969年到1974年在聯(lián)邦財(cái)政部供職，負(fù)責(zé)國(guó)際貨幣事務(wù)，并干了一個(gè)大事——他堅(jiān)決支持讓美元和黃金脫鉤，直接促使布雷頓森林體系解體。不過(guò)，當(dāng)時(shí)他在美國(guó)政界依然是無(wú)名小卒。
1979年7月24號(hào)，沃爾克受邀到白宮見(jiàn)了卡特總統(tǒng)，在一個(gè)小時(shí)的會(huì)面當(dāng)中，大部分的時(shí)間都是沃爾克在講話。離開(kāi)白宮之后，沃爾克對(duì)自己說(shuō)，“他永遠(yuǎn)不會(huì)把這個(gè)職位給我”。但沒(méi)想到第二天，卡特親自打電話讓沃爾克擔(dān)任這個(gè)職位。
1979年8月，沃爾克執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)后開(kāi)始著手兌現(xiàn)他在白宮面試時(shí)的承諾。沃爾克的政策極為簡(jiǎn)單、激進(jìn)而粗暴。當(dāng)時(shí)美國(guó)聯(lián)邦基金利率已經(jīng)高達(dá)11.2%，而1981年沃爾克一口氣加息歷史最高的22%。通貨膨脹率倉(cāng)皇而逃，CPI大跌10個(gè)百分點(diǎn)，回落到1982年的4%以下。
這種暴風(fēng)驟雨般的去杠桿，驅(qū)狼打虎般的殺通脹，通脹是降下來(lái)了，但是經(jīng)濟(jì)也陷入負(fù)增長(zhǎng)，失業(yè)率超過(guò)10%，投資折損嚴(yán)重。
沃爾克在回憶這段歷史也曾說(shuō)過(guò)：“如果 1979年以前有人告訴我，我會(huì)當(dāng)上美聯(lián)儲(chǔ)主席并且把利率提升到20%，我肯定會(huì)鑿個(gè)洞鉆進(jìn)去大哭一場(chǎng)。”

沃爾克的做法，就相當(dāng)于過(guò)去這一兩年中國(guó)的強(qiáng)勢(shì)去杠桿、緊信貸，目的是把貨幣才能給控制住。從寬貨幣到緊貨幣都產(chǎn)生的同樣的問(wèn)題，那就是流動(dòng)性困境。不同的是，美國(guó)出現(xiàn)普遍性流動(dòng)性問(wèn)題，而中國(guó)是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。
“房地產(chǎn)公司的老板們每天都來(lái)拜訪我，”沃爾克回憶道：“他們不停地詢問(wèn)這一切何時(shí)才能結(jié)束。”另一個(gè)利益受損的群體是美國(guó)農(nóng)業(yè)，還不起貸款的農(nóng)民們將卡車(chē)開(kāi)進(jìn)華盛頓，堵在美聯(lián)儲(chǔ)總部的門(mén)口，咒罵沃爾克的信件雪片般飛來(lái)。
沃爾克鐵腕治通脹，讓本已危如累卵的美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜，直接導(dǎo)致卡特總統(tǒng)在1980年?duì)幦∵B任中大敗。
接下來(lái)，美國(guó)如何擺脫流動(dòng)性困境，如何在抑通脹、防風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，激活市場(chǎng)，增強(qiáng)效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？
在與卡特的競(jìng)爭(zhēng)中，演員出身的羅納德·里根沒(méi)有為經(jīng)濟(jì)背鍋的壓力顯然要輕松得多。他手握著“拉弗曲線”作為理論支撐的“里根經(jīng)濟(jì)復(fù)興計(jì)劃”，向選民承諾減稅、減少政府開(kāi)支，并以此提振國(guó)民經(jīng)濟(jì)。
里根最初的改革方案基本上出自阿瑟·拉弗及其領(lǐng)導(dǎo)的供給學(xué)派。
早在1974年，拉弗試圖福特總統(tǒng)通過(guò)減稅促使美國(guó)擺脫“滯脹”困境。福特總統(tǒng)派了白宮助理切尼宴請(qǐng)拉弗，拉弗在飯桌上不停的說(shuō)高稅收有多糟糕，減稅如何有利。
但是，宴會(huì)快結(jié)束了，這位白宮官員都沒(méi)怎么聽(tīng)明白。情急之下，拉弗拿來(lái)了一張餐巾紙?jiān)谏厦娈?huà)了一條拋物線，告訴在場(chǎng)的各位，稅率減少到某個(gè)值，政府稅收不但沒(méi)減少，反而達(dá)到拋物線的頂點(diǎn)，即稅收最大化。這就是著名的拉弗曲線，也被戲稱(chēng)為“餐桌曲線”。
一起同來(lái)赴宴的《華爾街日?qǐng)?bào)》副主編、綜合經(jīng)濟(jì)分析公司總經(jīng)理賈德·萬(wàn)尼斯基頓悟，并大為贊賞。他利用記者身份在報(bào)紙上大肆宣傳，很快減稅主張便博得社會(huì)各界的認(rèn)同。
拉弗與里根的淵源頗深，當(dāng)年拉弗還在斯坦福大學(xué)讀研究生時(shí)，就預(yù)言里根會(huì)當(dāng)選加利福尼亞州州長(zhǎng)，后來(lái)的事實(shí)正如拉弗所料。經(jīng)過(guò)拉弗的努力，拉弗成為里根的好友，為日后供給學(xué)派進(jìn)入白宮鋪好了路。
拉弗曲線并非經(jīng)過(guò)論證的嚴(yán)謹(jǐn)學(xué)術(shù)理論，而是一個(gè)簡(jiǎn)單明了的正態(tài)分布圖，選民都看得懂。里根將其納入經(jīng)濟(jì)改革方案中，變得富有煽動(dòng)性和誘惑性，最終獲得選民支持成功當(dāng)選總統(tǒng)。
1980年1月，里根入主白宮后，請(qǐng)了一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)講課，第一個(gè)便是拉弗。當(dāng)拉弗說(shuō)到“稅率高于某一值時(shí)，人們就不愿意工作”時(shí)，里根興奮地站起來(lái)說(shuō)：“對(duì)，就是這樣。二次大戰(zhàn)期間，我正在‘大錢(qián)幣’公司當(dāng)電影演員，當(dāng)時(shí)的戰(zhàn)時(shí)收入附加稅曾高達(dá)90%。我們只要拍四部電影就達(dá)到了這一稅率范圍。如果我們?cè)倥牡谖宀?，那么第五部電影賺?lái)的錢(qián)將有90%給國(guó)家交稅了，我們幾乎賺不到錢(qián)。于是，拍完了四部電影后我們就不工作了，到國(guó)外旅游去?！?br /> 不過(guò)，有意思的是，里根政府的減稅政策取得非常不錯(cuò)的經(jīng)濟(jì)效果，但并沒(méi)有證明拉弗曲線的成功。政府在降低稅率的同時(shí)，稅收并沒(méi)有增加，而是幾乎以同樣的速度下降。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)拉弗曲線提出各種質(zhì)疑，認(rèn)為其過(guò)于粗糙，沒(méi)有考慮各階層的不同反應(yīng)，政策有時(shí)滯性等等。當(dāng)時(shí)美國(guó)的預(yù)算局局長(zhǎng)大衛(wèi)· 斯托克曼指出拉弗曲線只不過(guò)是一種財(cái)政神話和虛構(gòu)。當(dāng)時(shí)的副總統(tǒng)老布什更把減稅和預(yù)算平衡政策斥為“念咒經(jīng)濟(jì)學(xué)”。
不管怎樣，拉弗還是成功的當(dāng)上了里根總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)，為里根政府推行減稅政策出謀劃策。1983年沃爾克又被里根再次任命為美聯(lián)儲(chǔ)主席，并繼續(xù)執(zhí)行中性偏緊貨幣政策，死死按住通脹老虎。
一般認(rèn)為，沃爾克的強(qiáng)勢(shì)加息與里根大幅度減稅改革，“一加一減”，前者抑制、后者激勵(lì)的方式，增強(qiáng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期、企業(yè)家投資信心，促進(jìn)了資源要素自由配置，幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)從將近十年的滯脹泥潭中走出來(lái)，導(dǎo)演了著名的“里根大循環(huán)”（索羅斯在《金融煉金術(shù)》中定義）。
1984年GDP增長(zhǎng)達(dá)戰(zhàn)后最高的6.8%。失業(yè)率自1983年后連續(xù)下降，從9.6%下降至1989年的5.3%，為1973年以來(lái)最低水平。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，拉弗曲線名噪一時(shí)，拉弗代表的供給學(xué)派成功躋身經(jīng)濟(jì)學(xué)主流行列。沃爾克也成為美聯(lián)儲(chǔ)有史以來(lái)最偉大的主席。格林斯潘稱(chēng)贊他為“過(guò)去二十年里美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力之父”。
按照美國(guó)供給側(cè)改革的歷史，我們很可能認(rèn)為，沃爾克主導(dǎo)了供給側(cè)改革上半場(chǎng)，里根主導(dǎo)了下半場(chǎng)，前者負(fù)責(zé)打壓，后者負(fù)責(zé)激活。
也有很多人認(rèn)為，里根改革其實(shí)“徒有其名”，屬于“掛羊頭賣(mài)狗肉”的供給側(cè)改革；“里根大循環(huán)”的主導(dǎo)因素是1980年代開(kāi)始興起的信息技術(shù)革命浪潮；里根政府推行大規(guī)模的減稅的效果有效，反而制造了巨量的政府赤字，并促使貿(mào)易赤字不但擴(kuò)大。索羅斯也質(zhì)疑，美聯(lián)儲(chǔ)采用貨幣主義主張，聯(lián)邦政府采納供給學(xué)派主張，二者如何統(tǒng)一？
在任何一國(guó)家，以上邏輯都是對(duì)的，但在美國(guó)或許不成立。
“里根大循環(huán)”本質(zhì)上是金融資本主義秩序下全球經(jīng)常賬戶-資本賬戶大循環(huán)。
沃爾克針對(duì)通脹的做法，實(shí)際上將美元推向了強(qiáng)勢(shì)時(shí)代，改變了布雷頓森林體系以來(lái)持續(xù)羸弱的趨勢(shì)。強(qiáng)勢(shì)美元的回歸，間接上重構(gòu)了全球化秩序，主導(dǎo)了一個(gè)全新的金融資本主義——強(qiáng)美元、強(qiáng)金融、高赤字、高逆差、結(jié)構(gòu)性失衡以及貧富分化的全球化秩序。
里根大循環(huán)的邏輯是，通過(guò)強(qiáng)美元、高匯率，發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)，弱化制造業(yè)，進(jìn)口商品，輸出資本，經(jīng)常賬戶赤字，資本賬戶盈余；通過(guò)國(guó)債發(fā)行以及發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，吸收國(guó)際資本，促使美元重新回流到美國(guó)市場(chǎng)，以維持國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的平衡；資本回流國(guó)內(nèi)后，聯(lián)邦政府高軍事投入，金融資本再投資海外市場(chǎng)并攫取高利潤(rùn)，以及金融資本支持下科技創(chuàng)新，維持美元的強(qiáng)勢(shì)地位。
里根大循環(huán)能夠自由轉(zhuǎn)動(dòng)，除了強(qiáng)勢(shì)美元之外，還有三個(gè)客觀條件：
一是布雷頓森林體系崩潰之后，世界進(jìn)入了信用貨幣時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)不再依托黃金，而是基于國(guó)家信用發(fā)行貨幣，依照本國(guó)市場(chǎng)及國(guó)家利益控制美元的緊縮，以極其低廉的成本，向全球收取高額的鑄幣稅。這是美國(guó)金融帝國(guó)的最高權(quán)杖。
二是布雷頓森林體系崩潰之后，世界進(jìn)入了浮動(dòng)匯率時(shí)代，浮動(dòng)匯率的套利空間激發(fā)了投資銀行的興起。這為美國(guó)建立金融帝國(guó)打下根基。
三是1980年代以計(jì)算機(jī)為代表的信息技術(shù)革命興起，計(jì)算機(jī)極大地激活商業(yè)銀行創(chuàng)造信用貨幣的能力，以及促進(jìn)投資銀行開(kāi)發(fā)各種金融衍生品，做大金融市場(chǎng)以及金融資產(chǎn)。這是美國(guó)金融帝國(guó)的數(shù)字化武器。
在強(qiáng)勢(shì)美元與金融大數(shù)據(jù)的支撐下，信托、證券、對(duì)沖基金、交易清算、跨境支付、離岸賬戶、各種金融衍生品，共同組合而成一個(gè)龐大而系統(tǒng)的金融系統(tǒng)。在金融資本主義秩序中，華爾街金融在全球市場(chǎng)中攫取高額利潤(rùn)。
美國(guó)向全球發(fā)行的國(guó)債平均利率一般在3%以內(nèi)，在金融危機(jī)后，這一數(shù)據(jù)更低，甚至接近零，即中國(guó)乃至全球各國(guó)購(gòu)買(mǎi)美債的收益率比較低；而美國(guó)金融領(lǐng)域向全球投資的收益率則高達(dá)15%以上。
可見(jiàn)，金融資本主義本質(zhì)上是一個(gè)以美元為主導(dǎo)的金融套利游戲，華爾街在這一大循環(huán)中向全球“倒賣(mài)”資本截取高額收益。
沃爾克強(qiáng)壓通脹之手，將美元推向世界金融的頂端，“間接”地構(gòu)建了一個(gè)金融資本主義秩序；壓制了貨幣無(wú)序擴(kuò)張的產(chǎn)能的同時(shí)，又借助美元的強(qiáng)勢(shì)地位以及美國(guó)發(fā)達(dá)的國(guó)際金融市場(chǎng)，從海外獲得大量廉價(jià)的融資，以支持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性。
在這一金融資本主義秩序中，沃爾克相當(dāng)于構(gòu)建了一個(gè)國(guó)際性的“里根大循環(huán)”，以國(guó)際市場(chǎng)的力量來(lái)激活資源要素（資金）配置，增強(qiáng)了資金配置效率，提高了金融業(yè)投資收益率；相當(dāng)于利用國(guó)際市場(chǎng)來(lái)解決美國(guó)滯脹問(wèn)題，或者說(shuō)國(guó)際市場(chǎng)為美國(guó)市場(chǎng)買(mǎi)單，將滯脹問(wèn)題轉(zhuǎn)嫁到國(guó)際上，國(guó)際市場(chǎng)跟隨著美元緊縮-擴(kuò)張周期而波動(dòng)。
時(shí)至今日，這一模式愈演愈烈。近些年，美國(guó)貿(mào)易逆差和政府赤字都創(chuàng)下歷史新高，本質(zhì)上這是特里芬難題的延續(xù)，短時(shí)間內(nèi)難以從根本上解決。
不過(guò)，每當(dāng)這一規(guī)則觸發(fā)美國(guó)社會(huì)國(guó)內(nèi)矛盾時(shí)，聯(lián)邦政府都會(huì)通過(guò)政治的手段進(jìn)行調(diào)節(jié)。
如1985年，美國(guó)與日本、聯(lián)邦德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)簽署“廣場(chǎng)協(xié)議”，要求后者四國(guó)提高匯率，平衡美國(guó)的貿(mào)易逆差。該協(xié)議簽署后，美元又陷入快速貶值的風(fēng)險(xiǎn)。1987年2月，美國(guó)又與英法日德等六國(guó)達(dá)成“盧浮宮協(xié)議”，承諾保持美元匯率在當(dāng)時(shí)水平上的基本穩(wěn)定。又如，2018年，特朗普政府向中國(guó)發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，試圖縮小經(jīng)常賬戶差額，保持美元匯率穩(wěn)定。
所以，“里根大循環(huán)”真正的內(nèi)核是沃爾克構(gòu)建的全球化的金融資本主義秩序，而里根的大規(guī)模減稅、“廣場(chǎng)協(xié)議”、“盧浮宮協(xié)議”、特朗普減稅以及向?qū)χ匈Q(mào)易戰(zhàn)，都只是在這一框架下小修小補(bǔ)、維持平衡。
金融供給側(cè)改革“雙劍”
控制貨幣產(chǎn)能與資本自由配置
自從1980年代，沃爾克將美元推上強(qiáng)勢(shì)位置后，全球經(jīng)濟(jì)便在美元構(gòu)筑的金融資本主義下運(yùn)轉(zhuǎn)。高貨幣、高赤字，成為最近三十年多年各國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心。債務(wù)危機(jī)，也成為飄蕩在世界經(jīng)濟(jì)上空的幽靈。
任何生產(chǎn)要素的供給彈性都是有限的，也就是不可能無(wú)限供給，更不可能以零成本的方式無(wú)限供給。而信用貨幣就是特例，信用貨幣的產(chǎn)能可以無(wú)限、零成本擴(kuò)張，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)貨幣的需求又偏向剛性、擴(kuò)張性政策執(zhí)行具有時(shí)滯性，因此掌控貨幣閥門(mén)的政府或貨幣當(dāng)局，更傾向于擴(kuò)張性的貨幣政策，以支持其短期的政治目標(biāo)。
另外，1970年代之后，投資銀行的興起，大規(guī)模的金融衍生品制造的投資和投機(jī)市場(chǎng)，吸納了大量的貨幣，以至于傳統(tǒng)貨幣理論失效。經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及貨幣當(dāng)局根本無(wú)法根據(jù)傳統(tǒng)貨幣理論，判斷市場(chǎng)中到底需要多少貨幣。
如今國(guó)際市場(chǎng)中，90%以上的美元用于外匯以及金融投機(jī)，而非國(guó)際貿(mào)易清算和外匯儲(chǔ)備。2008年至今，全球廣義貨幣大規(guī)模增加，但是并未引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹，而是推高了資產(chǎn)價(jià)格。但是投機(jī)市場(chǎng)中，在國(guó)際金融理論中沒(méi)有絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)衡量，一個(gè)投機(jī)市場(chǎng)中吸納多少貨幣可以界定為資產(chǎn)泡沫，正如房?jī)r(jià)漲到多高才需要調(diào)控。
所以，信用貨幣的邊際擴(kuò)張?zhí)匦浴鹘y(tǒng)貨幣理論的失效，以及政府短期目標(biāo)的傾向性，導(dǎo)致世界各國(guó)都面臨嚴(yán)重的“貨幣的禍害”。
換言之，不管是美國(guó)，還是中國(guó)，金融供給側(cè)改革的第一把利劍，則是控制貨幣產(chǎn)能。米爾頓·弗里德曼在其著名的《貨幣的禍害》中強(qiáng)調(diào)：“通貨膨脹的問(wèn)題，只是印刷行業(yè)的問(wèn)題。”米爾頓旗幟鮮明地反對(duì)凱恩斯以金融政策作為需求管理的手段，主張政府在經(jīng)濟(jì)上扮演的角色應(yīng)該被嚴(yán)格限制。他認(rèn)為，“根治通貨膨脹的惟一出路就是減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，控制貨幣增長(zhǎng)。
筆者將金融供給側(cè)改革比喻成“雙劍”，即控制貨幣產(chǎn)能與資本自由配置。
前者是行政的、短期的（相機(jī)選擇的）以及控制風(fēng)險(xiǎn)的臨時(shí)錯(cuò)失（手段上與凱恩斯主義類(lèi)似，只是一個(gè)在需求側(cè)，一個(gè)在供給側(cè)）；后者是市場(chǎng)的、長(zhǎng)期的以及市場(chǎng)增長(zhǎng)的根本動(dòng)力，是金融供給側(cè)改革的核心。
不過(guò)，嚴(yán)格上說(shuō)，沃爾克的“供給側(cè)改革”并不具有普遍意義，甚至缺乏足夠的借鑒意義。美聯(lián)儲(chǔ)可以按住貨幣源頭的同時(shí)，利用強(qiáng)勢(shì)貨幣的歸回，吸引國(guó)際資本回流美國(guó)，解決流動(dòng)性的問(wèn)題。目前，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家可以像美國(guó)一樣構(gòu)建一個(gè)國(guó)際性的“大循環(huán)”，更無(wú)法借助本幣讓國(guó)際資本市場(chǎng)服務(wù)于本國(guó)市場(chǎng)。
沃爾克通過(guò)強(qiáng)勢(shì)加息的方式，巧妙地做到了“雙劍合璧”，既控制了貨幣總量，又通過(guò)強(qiáng)勢(shì)美元促使國(guó)際資本回流美國(guó)，促使“市場(chǎng)在資源配置中起到?jīng)Q定性作用”，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去依靠美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)度釋放貨幣產(chǎn)能刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的行政依賴。
中國(guó)金融側(cè)改革，在供給側(cè)改革的上半場(chǎng)主力去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)。取得的成果是，一定程度上抑制了過(guò)去無(wú)序擴(kuò)張的貨幣產(chǎn)能，尤其是商業(yè)銀行協(xié)調(diào)影子銀行創(chuàng)造的大規(guī)模信貸貨幣。但是，我們要防止貨幣之水在穩(wěn)杠桿、結(jié)構(gòu)性加杠桿中反彈。
長(zhǎng)期執(zhí)行凱恩斯式政策給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)最大的傷害，并不是簡(jiǎn)單的擠出效應(yīng)，而是政策的隨意性、隨機(jī)性，替代了法律的嚴(yán)肅性和執(zhí)行性，促使宏觀經(jīng)濟(jì)政策擴(kuò)大化，“經(jīng)濟(jì)憲法”被弱化，資源要素長(zhǎng)期被隨意性的經(jīng)濟(jì)政策所支配，市場(chǎng)價(jià)格因隨意性的經(jīng)濟(jì)政策而扭曲，企業(yè)家在跨期協(xié)調(diào)中失誤率增加進(jìn)而趨于保守，經(jīng)濟(jì)決策更多屈從于政策而非市場(chǎng)，政府政策第一，而市場(chǎng)退居次席。
所以，要真正控制住貨幣的產(chǎn)能，必須通過(guò)“經(jīng)濟(jì)憲法”的方式，避免貨幣政策決策的隨意性，強(qiáng)化其法律意義的嚴(yán)肅性。
弗里德曼強(qiáng)調(diào)，控制貨幣增長(zhǎng)的方法是實(shí)行“單一規(guī)則”，即中央銀行在制訂和執(zhí)行貨幣政策的時(shí)候要“公開(kāi)宣布并長(zhǎng)期采用一個(gè)固定不變的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率”，并將單一規(guī)則立法。弗里德曼未被美聯(lián)儲(chǔ)采納，且這一固定不變的貨幣增速可以控制通脹，但未必是一科學(xué)的經(jīng)濟(jì)政策。
弗萊堡學(xué)派創(chuàng)始人瓦爾特·歐肯，主張通過(guò)“經(jīng)濟(jì)憲法”將貨幣政策目標(biāo)至于優(yōu)先原則。即貨幣政策只服務(wù)于貨幣價(jià)格調(diào)節(jié)，當(dāng)央行的這一政策目標(biāo)與其他經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)發(fā)生沖突時(shí)，或穩(wěn)定貨幣與經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)矛盾時(shí)，中央銀行必須頂住來(lái)自各方面的壓力，堅(jiān)定不移地把穩(wěn)定貨幣放在首位。
歐肯的“經(jīng)濟(jì)秩序”，是德國(guó)建立社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以及戰(zhàn)后快速?gòu)?fù)蘇的基礎(chǔ)。其貨幣政策優(yōu)先的原則，已經(jīng)深刻地滲透到德國(guó)的金融體系之中。在2008年發(fā)生全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，各國(guó)都在執(zhí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，而德國(guó)央行則反對(duì)量化寬松。
歐肯著名的《經(jīng)濟(jì)政策的原則》明確表達(dá)了這一主張：
“不是經(jīng)濟(jì)為貨幣作出犧牲，恰恰相反，幣值的某種穩(wěn)定，才能為經(jīng)濟(jì)過(guò)程提供一個(gè)使用的調(diào)節(jié)手段”，“堅(jiān)定不移地把穩(wěn)定貨幣放在首位，這樣做事實(shí)上是對(duì)其他政策目標(biāo)的最大支持，也是對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大貢獻(xiàn)”。
貨幣政策過(guò)多地服務(wù)于充分就業(yè)、財(cái)政融資、債務(wù)沖洗、經(jīng)濟(jì)刺激、房地產(chǎn)及資本市場(chǎng)，容易患得患失，甚至疾患成疾、病入膏肓。
弗萊堡學(xué)派提出貨幣“區(qū)間論”，也就是將貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率確定一個(gè)范圍。1979年開(kāi)始，前西德央行根據(jù)這個(gè)理論，采取了貨幣增長(zhǎng)率的區(qū)間指標(biāo)。這是德國(guó)馬克一直保持穩(wěn)定且強(qiáng)勢(shì)的直接原因。弗萊堡學(xué)派還要求央行向公眾公布“貨幣目標(biāo)”，以穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期，并接受公眾監(jiān)督。自1974年起，前西德央行一直實(shí)行這種制度，且效果顯著。
當(dāng)年，沃爾克能夠頂住全美的壓力“倒行逆施”，亦是美國(guó)憲法給他的權(quán)力。如今美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾“死扛”特朗普，也是因?yàn)槁?lián)儲(chǔ)系統(tǒng)的獨(dú)立性受到法律保護(hù)，任何機(jī)構(gòu)以及個(gè)人都不能干預(yù)聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)的獨(dú)立決策。
所以，在金融供給側(cè)改革中，只有通過(guò)立法的方式，才能避免凱恩斯式政策的隨意性，才能關(guān)注貨幣擴(kuò)張的沖動(dòng)，將資本配置的權(quán)力交還給自由市場(chǎng)。
所以，供給側(cè)改革下半場(chǎng)應(yīng)該啟用第二把“利劍”，即資本自由配置，即在壓住杠桿率的同時(shí)，通過(guò)激活資源要素，增進(jìn)市場(chǎng)活力，改善競(jìng)爭(zhēng)效率，做大分母資產(chǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)值。
但是，中國(guó)金融側(cè)改革做到“雙劍合璧”的難度要大得多。去杠桿壓制貨幣擴(kuò)張的同時(shí)，如何在貨幣存量的基礎(chǔ)上，如何疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，增進(jìn)資本的市場(chǎng)配置效率是關(guān)鍵。
當(dāng)前，在銀行系統(tǒng)非獨(dú)立性的經(jīng)濟(jì)體中，凱恩斯式經(jīng)濟(jì)政策大大增加了財(cái)政赤字以及貨幣無(wú)序擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)；失控的貨幣產(chǎn)能，促使整個(gè)金融系統(tǒng)演變成一個(gè)資本批發(fā)部門(mén)，而非信用創(chuàng)造、時(shí)空配置的市場(chǎng)；長(zhǎng)期大規(guī)模的資金批發(fā)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致商業(yè)銀行資金嚴(yán)重錯(cuò)配，風(fēng)控系統(tǒng)疏于管理而制金融系統(tǒng)更加脆弱；一旦去杠桿、緊信貸，商業(yè)銀行出于行政訴求或逆向選擇，立即關(guān)閉貨幣閘門(mén)，導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)水之源。
所以，在去杠桿過(guò)程中出現(xiàn)了某些的陣痛，即去杠桿壓了分子，分母亦在萎縮，一些企業(yè)的債務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)估值同時(shí)被壓縮，授信級(jí)別及規(guī)模下降，陷入短時(shí)期的流動(dòng)性困境，以及資產(chǎn)及信用重估的風(fēng)險(xiǎn)。
如何才能在壓制貨幣產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，盡快啟動(dòng)第二把“利劍”，讓市場(chǎng)盡快去調(diào)節(jié)資本配置，以防止改革成果回流？
一方面，繼續(xù)嚴(yán)格控制貨幣產(chǎn)能，只有壓制貨幣產(chǎn)能，才能逼迫商業(yè)銀行從過(guò)去向“央媽”批發(fā)資金轉(zhuǎn)而向市場(chǎng)“找資金”。
另一方面，強(qiáng)化商業(yè)銀行系統(tǒng)的獨(dú)立性，扭轉(zhuǎn)“土地本位制”信用貨幣創(chuàng)造模式。
當(dāng)下商業(yè)銀行模式實(shí)際上是通過(guò)政府信用隱性擔(dān)保，以土地為抵押進(jìn)行信用貨幣擴(kuò)張，本質(zhì)上地方政府隱性擔(dān)保的“土地本位制”信用貨幣。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)一時(shí)未必能夠扭轉(zhuǎn)土地財(cái)政的強(qiáng)大慣性，但是金融供給側(cè)改革可以通過(guò)強(qiáng)化商業(yè)銀行系統(tǒng)的獨(dú)立性，與“土地本位制”脫鉤，建立市場(chǎng)化的風(fēng)控體系，降低外溢性風(fēng)險(xiǎn)。只有建立市場(chǎng)化的風(fēng)控體系，才能真正疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，形成市場(chǎng)的資金配置。
當(dāng)今中國(guó)還在爭(zhēng)論市場(chǎng)之手與政府之手孰優(yōu)孰劣，而歐美經(jīng)濟(jì)學(xué)家早在1970年代開(kāi)始就逐漸轉(zhuǎn)向“法治之手”，依托法律、規(guī)則與秩序（布坎南的《憲則經(jīng)濟(jì)學(xué)》、哈耶克的《自由大憲章》），防止市場(chǎng)與政府“雙失靈”。
由于貨幣邊際產(chǎn)能特性，貨幣市場(chǎng)或資本市場(chǎng)容易失靈，進(jìn)而加劇金融市場(chǎng)的脆弱性，而政府之手亦難以控制貨幣產(chǎn)能沖動(dòng)，推行財(cái)政赤字貨幣化，服務(wù)于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和政府目標(biāo)。所以，唯有“經(jīng)濟(jì)憲法”才能使貨幣之水流向該流的地方，才能真正構(gòu)建中國(guó)版的“里根大循環(huán)”。
沃爾克不是世界偉人，但卻是真正的美國(guó)英雄。“眾人皆醉我獨(dú)醒”，在全美都患上“貨幣毒癮”時(shí)，沃爾克卻能夠冷靜、大膽、勇敢地猛藥去沉疴，最終力挽狂瀾，拯救美國(guó)于貨幣水火之中。
這是美國(guó)憲法賦予沃爾克的權(quán)力。
英國(guó)首相撒切爾夫人一直沃爾克的堅(jiān)定支持者。每次到美國(guó)訪問(wèn)，撒切爾都會(huì)前去拜訪沃爾克。于是里根總統(tǒng)的接待人員尷尬地發(fā)現(xiàn)，英國(guó)首相的專(zhuān)車(chē)總是停在美聯(lián)儲(chǔ)的車(chē)庫(kù)里。
這是理性者給予他的尊嚴(yán)。
沃爾克曾說(shuō)過(guò)：“通脹是個(gè)道德問(wèn)題。因?yàn)檎耆梢钥刂曝泿虐l(fā)行量，他們給通脹找的所有借口都是愚弄大眾。維持幣值穩(wěn)定，是政府的責(zé)任。”

寫(xiě)這篇文章的起因是因?yàn)樗髁_斯在<金融煉金術(shù)>一書(shū)中，寫(xiě)過(guò)一個(gè)叫「里根帝國(guó)循環(huán)」的反饋過(guò)程，同時(shí)又看了付鵬付總的分享。
因而決定自己梳理下四次循環(huán)內(nèi)在的不同，希望能找到規(guī)律和內(nèi)在的問(wèn)題。
自二戰(zhàn)看過(guò)來(lái)，我們可以看到太陽(yáng)底下并無(wú)新鮮事，特朗普雖然是以民粹主義上臺(tái)，但是經(jīng)濟(jì)方面的執(zhí)政政策跟他的共和黨前輩并沒(méi)有什么區(qū)別。這也是美國(guó)歷史兩黨制決定的，這就有了本文的標(biāo)題從里根政策導(dǎo)致的“里根大循環(huán)”到“特朗普循環(huán)”。
研究這段歷史雖然不能讓我們通過(guò)歷史的因果來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)，但卻可以更好的理解當(dāng)下, 對(duì)未來(lái)的情景做一定的假設(shè)和沙盤(pán)推演，來(lái)輔導(dǎo)投資決策。
當(dāng)然，因?yàn)闃?biāo)題大小的關(guān)系，這里我還忽略了兩個(gè)重要的人物。其中一個(gè)可以稱(chēng)為“布什循環(huán)”，另一個(gè)容我先賣(mài)個(gè)關(guān)子，可以猜猜是誰(shuí)。
標(biāo)題說(shuō)大循環(huán)，那什么是大循環(huán)？
索老把里根執(zhí)政時(shí)期，繁榮的經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)勢(shì)的貨幣，龐大的預(yù)算赤字和巨額的貿(mào)易逆差之間交織形成的在無(wú)通脹情況下的正反饋過(guò)程，稱(chēng)為“里根良性大循環(huán)”，與之相對(duì)應(yīng)的是“卡特惡性循環(huán)”。這里的關(guān)鍵是繁榮的經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)勢(shì)的美元。
這里我直接取索老最終的循環(huán)反饋圖，直接看可能有點(diǎn)難理解，下面我們慢慢聊。

大循環(huán)的前端
我們要理解特朗普當(dāng)下發(fā)生的什么可以先去看看當(dāng)年里根（1981~1988）執(zhí)政的情況。
當(dāng)然還得理解它的時(shí)代背景，因?yàn)闅v史事件都是路徑依賴的。
里根上臺(tái)的背景是二十世紀(jì)七十年代初以來(lái)的滯漲情形，滯漲是經(jīng)濟(jì)停滯，高通貨膨脹和高失業(yè)的總稱(chēng)呼。它與人們之前認(rèn)識(shí)的凱恩斯主義菲利普曲線是不相符的，因?yàn)樵趧P恩斯主義的框架下，高失業(yè)率和高通脹是不能共存的。
從下圖可以看到從七十年代初到里根上臺(tái)時(shí)不斷攀升的失業(yè)率和CPI。

那為什么會(huì)有滯漲呢？
導(dǎo)致滯漲其實(shí)有多重因素
戰(zhàn)爭(zhēng)紅利的消失，朝鮮和越南兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，自五六十年代對(duì)經(jīng)濟(jì)有的總需求有拉動(dòng)的作用，帶動(dòng)了軍工，固定投資和本國(guó)的消費(fèi)，但到了七十年代，戰(zhàn)爭(zhēng)的拉動(dòng)作用漸漸消失甚至起了反作用，這是經(jīng)濟(jì)停滯。
科技的低潮，二十世紀(jì)初四十年代末，美國(guó)通過(guò)原子能和電子信息技術(shù)發(fā)明和應(yīng)用，掀起了第三次科技革命。經(jīng)歷了近二十年的高速發(fā)展，到七十年代初，技術(shù)進(jìn)步已經(jīng)放緩，需要等待下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。直到八十年代初，新材料，生物工程，微電子，航天工程等新技術(shù)的應(yīng)用才開(kāi)始下一輪的科技革命。
來(lái)自于德國(guó)和日本的競(jìng)爭(zhēng)，美國(guó)1947年二戰(zhàn)結(jié)束后，出口額占世界出口額將近三分之一，但是通過(guò)之后的馬歇爾計(jì)劃，和世界銀行的資助，歐洲和日本的盟友在經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程下，發(fā)展迅猛，導(dǎo)致美國(guó)自身的競(jìng)爭(zhēng)力大減，1971年首次出現(xiàn)對(duì)外13.03億美元貿(mào)易逆差。
兩次石油危機(jī)，經(jīng)濟(jì)停滯有很多原因，但通脹肯定離不開(kāi)兩次石油危機(jī)，因?yàn)檫@是之前從來(lái)沒(méi)有過(guò)的。7年多油價(jià)暴漲了10倍多。
較高的利率，在60年代到70年代，那時(shí)的政策跟國(guó)內(nèi)前幾年有點(diǎn)像，一管就蹦，一蹦又開(kāi)始放水。導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣大大增加，通脹預(yù)期起來(lái)，使得利率升高。利率作為企業(yè)的資金成本，也導(dǎo)致了通脹。
從總的滯漲來(lái)說(shuō)，在資本主義的過(guò)剩模式下，2，3跟現(xiàn)在國(guó)內(nèi)也一樣，用凱恩斯的話來(lái)說(shuō)就是資本邊際效率遞減，任何能賺錢(qián)的行業(yè)大家都一窩蜂涌上去，而利率的抬升，造成實(shí)體產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率已經(jīng)被壓到快沒(méi)有了。
有限的石油資源，作為總系統(tǒng)中的限制條件它和高的糧食價(jià)格一起，最終導(dǎo)致了通貨膨脹和高失業(yè)率并存的情形。
而高通脹又反過(guò)來(lái)削弱了實(shí)體企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，造成了工業(yè)產(chǎn)值的下降，企業(yè)的大量破產(chǎn)。