伴隨著首批18家試點(diǎn)注冊制企業(yè)敲響開市的鐘聲，創(chuàng)業(yè)板注冊制時代正式開啟。

經(jīng)過十年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制的條件已經(jīng)成熟，現(xiàn)在正式實(shí)施注冊制，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板發(fā)展進(jìn)入一個新的階段。

那么，創(chuàng)業(yè)板注冊制究竟帶來了哪些新的變化與投資價值呢？我們來看一看。

注冊制落地，創(chuàng)業(yè)板的交易機(jī)制有哪些變化

（1）創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例由10％提高至20％。

（2）新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制。優(yōu)化盤中臨時停牌機(jī)制，設(shè)置30％、60％兩檔停牌指標(biāo)，各停牌10分鐘。

（3）增加特殊標(biāo)識：上市后次日至第五日-“C”,發(fā)行人尚未盈利-“U”,發(fā)行人具有表決權(quán)差異安排-“W”,發(fā)行人具有協(xié)議控制架構(gòu)-“V”.

（4）引入盤后定價交易機(jī)制，允許投資者在競價交易收盤后按照收盤價買賣股票。

（5）增加連續(xù)競價期間“價格籠子”，規(guī)定連續(xù)競價階段限價申報的買入申報價格不得高于買入基準(zhǔn)價格的102％，賣出申報價格不得低于賣出基準(zhǔn)價格的98％。

（6）創(chuàng)業(yè)板股票限價申報的單筆買賣申報數(shù)量不得超過30萬股，市價申報的單筆買賣申報數(shù)量不得超過15萬股。

（7）創(chuàng)業(yè)板存量投資者可繼續(xù)參與交易，普通投資者參與注冊制下首次公開發(fā)行上市的創(chuàng)業(yè)板股票交易，需重新簽署新的風(fēng)險揭示書。

（8）對新申請開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個人投資者，增設(shè)前20個交易日日均10萬資產(chǎn)量及24個月的交易經(jīng)驗的準(zhǔn)入門檻。

（9）取消現(xiàn)場簽署風(fēng)險揭示書的要求，投資者可以通過紙面或電子方式簽署。

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對投資者有什么影響

我們看到，注冊制開啟后，對上市公司的要求變低了，有很多的非盈利的公司上市，比如中芯國際、寒武紀(jì)，就是股票簡稱后面帶著大寫“U”的股票，如何對這類公司的未來業(yè)務(wù)進(jìn)行估值和定價。這對投資者的專業(yè)知識要求變相增高了，投資者選股的難度更大了。同時，由于創(chuàng)業(yè)板將采用ST制度，并強(qiáng)化退市制度，進(jìn)一步加快了上市公司的優(yōu)勝劣汰，使得市場風(fēng)險上升。但從長遠(yuǎn)來看，注冊制為創(chuàng)業(yè)板也帶來了制度紅利和廣闊的發(fā)展前景。

那么，如果看好創(chuàng)業(yè)板投資機(jī)會，投資者如何進(jìn)行投資才能做到兼顧收益和風(fēng)險控制？相比于個股投資，大家可以更多關(guān)注指數(shù)化投資工具。不僅投資門檻低，還降低了選個股的難度和風(fēng)險，是普通投資者更理想的選擇。

首批20%漲跌幅基金來襲，大眾投資者更理想的選擇

創(chuàng)業(yè)板漲跌幅放寬之后，將會有一批基金也同樣放開20%的漲跌幅，主要包括跟蹤指數(shù)成份股僅為創(chuàng)業(yè)板股票或其他實(shí)行20%漲跌幅限制股票的指數(shù)型ETF、LOF或分級基金B(yǎng)類份額，以及80%以上非現(xiàn)金資產(chǎn)投資創(chuàng)業(yè)板股票或其他實(shí)行20%漲跌幅限制股票的LOF。天弘創(chuàng)業(yè)板ETF（159977）作為跟蹤創(chuàng)業(yè)板指的基金，成分股均來自創(chuàng)業(yè)板，將成為首批實(shí)施20%漲跌幅的創(chuàng)業(yè)板基金。

天弘創(chuàng)業(yè)板ETF（159977）成立于2019年9月12日，上市不到一年，規(guī)模增長迅速，從首發(fā)時的不到4億上升至二季度末的31億元，深受投資者認(rèn)可。

圖表1. 天弘創(chuàng)業(yè)板ETF份額規(guī)模凈值變動

資料來源：wind，天弘基金
我們對天弘創(chuàng)業(yè)板ETF（159977）的場內(nèi)外規(guī)模和規(guī)模增長進(jìn)行拆分發(fā)現(xiàn)，該基金的主要規(guī)模主要是來自于場外聯(lián)接基金，什么是場外聯(lián)接基金呢？就是為了方便希望參與ETF投資的投資者（以中小投資者為主），但是沒有證券賬戶不能參與低門檻的ETF在證券交易所的買賣，或者達(dá)不到直接申購ETF的要求。有了ETF聯(lián)接，投資者可以像申購其他的基金一樣，進(jìn)行申購贖回。而ETF聯(lián)接需要拿出至少90%的資產(chǎn)投資于相應(yīng)的ETF基金，相當(dāng)于投資者變相的投資了ETF基金。而場內(nèi)直接申購需要直接用相應(yīng)比例的一籃子股票資產(chǎn)向基金公司交換基金份額，對投資者的要求和門檻都較高，更適合機(jī)構(gòu)投資者，也以機(jī)構(gòu)投資者為主要的規(guī)模來源。天弘創(chuàng)業(yè)板ETF的規(guī)模超過90%是來自場外聯(lián)接基金，相應(yīng)的場外聯(lián)接中小客戶的比例更多，根據(jù)2019年年報，天弘創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接基金中有2/3都是個人投資者，很好的反映出了個人投資者的重要性，以及投資者對天弘創(chuàng)業(yè)板ETF（159977）的認(rèn)可。

圖表2. 天弘創(chuàng)業(yè)板ETF規(guī)模分布

資料來源：wind，天弘基金
圖表3. 天弘創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接基金投資者規(guī)模占比

資料來源：wind，天弘基金
對天弘創(chuàng)業(yè)板ETF（159977）感興趣的投資者通過股票賬戶可一鍵買入，各大券商有售，操作方式與賣股票一致，以1手100份為交易單位，交易金額在三百元左右，投資門檻更低。沒有股票賬戶投資者可以選擇天弘創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接基金（A：001592，C：001593）參與投資。

隨著首批注冊制新股上市，創(chuàng)業(yè)板即將迎來全新時代，風(fēng)險與機(jī)會并存，長期投資價值凸顯，大家可以關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的長期機(jī)會。