2018年以來(lái)國(guó)企資本運(yùn)作加速落地，尤其去年下半年國(guó)企交易占比提升非常迅速，整體進(jìn)展超市場(chǎng)預(yù)期。在去年“雙百行動(dòng)”正式啟動(dòng)后，入圍央企及地方國(guó)資骨干企業(yè)更成為改革尖兵。

隨著國(guó)企改革的持續(xù)推進(jìn)，第三批混改試點(diǎn)企業(yè)已經(jīng)發(fā)布，涉及到地方國(guó)有企業(yè)共21家，占比高達(dá)三分之二。從地域來(lái)看，除北京，分布公司最多的地區(qū)為上海、廣東、山東、天津、江蘇、遼寧等地。

有行業(yè)人士指出，作為中長(zhǎng)期的確定的投資主題之一，國(guó)企改革概念股受重要事件影響明顯。雖然經(jīng)過(guò)之前的幾輪炒作后國(guó)企改革概念已出現(xiàn)分化，但投資者仍可從多條主線布局。

第一條主線是央企試點(diǎn)混改，建議關(guān)注油氣+軍工；第二條主線是地方國(guó)企，國(guó)企改革先鋒上海，以及北京、廣州等發(fā)達(dá)地區(qū)的國(guó)企；第三條主線是央企戰(zhàn)略重組，建議關(guān)注電氣設(shè)備領(lǐng)域，化工、電力相關(guān)集團(tuán)內(nèi)的上市公司。

藍(lán)焰控股戰(zhàn)略定位清晰

公司控股股東晉煤集團(tuán)計(jì)劃將所持有的3.87億股股份增資至山西燃?xì)饧瘓F(tuán)，增資完成后，燃?xì)饧瘓F(tuán)為控股股東，持股比例40.05%，實(shí)際控制人仍為山西省國(guó)資委。目前燃?xì)饧瘓F(tuán)重組整合方案出臺(tái)，核心內(nèi)容可概括為注資產(chǎn)、引戰(zhàn)略投資者。后續(xù)還計(jì)劃擇機(jī)將山西省國(guó)有資產(chǎn)投資到控股集團(tuán)旗下燃?xì)夤蓹?quán)，并注入到燃?xì)饧瘓F(tuán)。西南證券指出，燃?xì)饧瘓F(tuán)戰(zhàn)略定位清晰，后續(xù)將以煤層氣為核心，逐步構(gòu)建煤層氣產(chǎn)業(yè)上、中、下游全產(chǎn)業(yè)鏈。

石化機(jī)械收入及毛利率同步回升

公司是中石化旗下唯一的油氣技術(shù)裝備研發(fā)、制造、技術(shù)服務(wù)企業(yè)，產(chǎn)品鏈完整，具有較強(qiáng)的整體實(shí)力；子公司江鉆公司是亞洲最大、世界先進(jìn)的石油鉆頭制造商，國(guó)內(nèi)油用鉆頭市占率超過(guò)60%。長(zhǎng)城證券（002939）指出，油服設(shè)備行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，規(guī)模效應(yīng)較強(qiáng)，伴隨著營(yíng)收的增長(zhǎng)，公司毛利率仍有較大上升空間。此外，從細(xì)分產(chǎn)品線來(lái)看，除油氣鋼管外，其余產(chǎn)品毛利率均較去年同期上漲5%以上。

中航機(jī)電受益國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程

公司歷經(jīng)3次資產(chǎn)整合，已成為我國(guó)航空機(jī)電系統(tǒng)的旗艦平臺(tái)，規(guī)模約占據(jù)中航集團(tuán)機(jī)電子板塊的一半，內(nèi)生業(yè)務(wù)將直接受益于我國(guó)軍機(jī)加速升級(jí)列裝和民機(jī)國(guó)產(chǎn)化程度提升。國(guó)盛證券指出，我國(guó)軍機(jī)數(shù)量少、差距大。以戰(zhàn)機(jī)為例，無(wú)法比肩于美軍四、五代機(jī)的配置。此外，機(jī)電系統(tǒng)需求確定、增速可期。假設(shè)到2035年我國(guó)軍機(jī)建設(shè)達(dá)到美軍現(xiàn)役裝備水平的60%，將帶來(lái)年均約300億元的航空機(jī)電產(chǎn)品市場(chǎng)需求，對(duì)應(yīng)行業(yè)復(fù)合增速約13%。

中直股份直升機(jī)進(jìn)入量產(chǎn)階段

公司是國(guó)內(nèi)直升機(jī)龍頭，隨著新一代直升機(jī)列裝并逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段，公司將開(kāi)啟新一輪高增長(zhǎng)，并有望受益于直升機(jī)加速更新?lián)Q代與軍品定價(jià)改革。國(guó)盛證券預(yù)計(jì)，隨著國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)加速，我國(guó)軍用直升機(jī)將迎來(lái)景氣持續(xù)上行的更新?lián)Q代周期。可以看到的是，公司是中航工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)業(yè)務(wù)板塊唯一上市平臺(tái)，通過(guò)2013年重大資產(chǎn)重組，除了武裝直升機(jī)總裝資產(chǎn)外，中航工業(yè)集團(tuán)基本實(shí)現(xiàn)直升機(jī)業(yè)務(wù)板塊航空零部件生產(chǎn)、加工及民機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)的整體上市，但目前仍有包括哈飛集團(tuán)、昌飛集團(tuán)、602所在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)尚在外。

上海機(jī)電關(guān)注國(guó)企改革進(jìn)展

公司2018年業(yè)績(jī)出現(xiàn)小幅下滑，原因是電梯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致電梯業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)下滑。但中長(zhǎng)期來(lái)看，在中國(guó)工業(yè)化、新城鎮(zhèn)化不斷推進(jìn)的政策支撐下，電梯市場(chǎng)仍可以在較長(zhǎng)時(shí)間保持平穩(wěn)發(fā)展。若以15年年時(shí)間作為電梯壽命進(jìn)行測(cè)算，未來(lái)2-3年更新需求有望爆發(fā)。此外，公司新興產(chǎn)業(yè)拓展順利，同樣有望成為未來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。券商分析師表示，整體來(lái)看，公司實(shí)際控制人為上海電氣（601727）(集團(tuán))總公司，預(yù)測(cè)公司未來(lái)改革的主要方向仍然是聚焦智能制造整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。公司為中國(guó)電梯行業(yè)龍頭，電梯后市場(chǎng)有望成為新的業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)，關(guān)注國(guó)企改革進(jìn)展。

浦東建設(shè)公司迎來(lái)歷史機(jī)遇期

公司是浦發(fā)集團(tuán)旗下基建投資及施工平臺(tái)。業(yè)務(wù)布局立足浦東，涵蓋上海，輻射長(zhǎng)三角。主營(yíng)為公路、市政等各類基建及房建項(xiàng)目總承包及項(xiàng)目投融資。截至2018年末公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為49%，遠(yuǎn)低于同類建筑企業(yè)。公司現(xiàn)金規(guī)模約為57億元，有息負(fù)債僅為6.5億元，凈現(xiàn)金規(guī)模與其市值相當(dāng)。隨著長(zhǎng)三角區(qū)域一體化、上海自貿(mào)區(qū)新區(qū)建設(shè)逐步推進(jìn)，較低的資產(chǎn)負(fù)債率以及充沛的現(xiàn)金使其有足夠的財(cái)務(wù)空間來(lái)支撐規(guī)模及利潤(rùn)的擴(kuò)張。光大證券指出，公司從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上很難歸類于建筑施工企業(yè)或是建筑設(shè)計(jì)企業(yè)，而是目前市場(chǎng)上稀缺的項(xiàng)目管理+投融資型企業(yè)。

首開(kāi)股份國(guó)企改革重要標(biāo)的

公司為北京市屬國(guó)資房企，業(yè)務(wù)起步于北京、并積極向京外一二線擴(kuò)張，2018年公司銷售創(chuàng)歷史新高，成為國(guó)內(nèi)首家銷售破千億的地方國(guó)資房企。華創(chuàng)證券指出，2010年以后公司明確京外擴(kuò)張戰(zhàn)略，并自上而下進(jìn)行管控模式改革，加強(qiáng)全局把控。從而推動(dòng)2014-2018年公司銷售金額復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)49%。此外，公司銷售增速遠(yuǎn)大于結(jié)轉(zhuǎn)增速推動(dòng)預(yù)收賬款持續(xù)創(chuàng)新高，賦予公司后續(xù)業(yè)績(jī)強(qiáng)大釋放能力。2018年以來(lái)北京市政府接連出臺(tái)國(guó)改三年行動(dòng)計(jì)劃及配套文件，北方華創(chuàng)（002371）成為首家股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲批市屬國(guó)企，北京國(guó)企改革推進(jìn)速度明顯加快。

廣深鐵路收入仍有增長(zhǎng)空間

公司客運(yùn)業(yè)務(wù)雖受新建鐵路分流，但公司收入仍有增長(zhǎng)空間。首先，運(yùn)營(yíng)線路中自主定價(jià)業(yè)務(wù)部分，收入有上漲空間；其次，路網(wǎng)清算收入受益于鐵路貨運(yùn)新清算準(zhǔn)則實(shí)施，公司2018年上半年路網(wǎng)清算收入同比增長(zhǎng)63%，未來(lái)有望保持增長(zhǎng)；最后，公司目前接受其他鐵路單位委托運(yùn)營(yíng)合計(jì)9條鐵路，受益于粵港澳大灣區(qū)未來(lái)新建高速鐵路和城際鐵路的投入運(yùn)營(yíng)，公司提供鐵路運(yùn)營(yíng)服務(wù)的區(qū)域可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。隨著鐵路改革的推進(jìn)，利好兌現(xiàn)有望加速。鐵路在中國(guó)屬于壟斷行業(yè)，公司未來(lái)營(yíng)收仍有增長(zhǎng)空間。

三峽水利利潤(rùn)空間或超10億

公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬通過(guò)發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買聯(lián)合能源88.55%股權(quán)、長(zhǎng)興電力100%股權(quán)。同時(shí)，擬向不超過(guò)10名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集總額不超過(guò)10億元的配套資金。此次重大資產(chǎn)重組，將烏江電力、聚龍電力、三峽水利（600116）、長(zhǎng)興電力四張地方電網(wǎng)整合為一，成為重慶市“三峽電網(wǎng)”。西南證券指出，此次“四網(wǎng)融合”打造“三峽電網(wǎng)”，控股股東變更為長(zhǎng)江電力（600900），打開(kāi)了低成本水電入渝的想象空間。若考慮資產(chǎn)注入影響、長(zhǎng)江電力水電入渝替代四網(wǎng)外購(gòu)電，以及依靠電網(wǎng)和低成本水電擴(kuò)大售電體量，利潤(rùn)空間超過(guò)10億元。

中油工程受益行業(yè)擴(kuò)張

公司為中石油工程建設(shè)平臺(tái)，是中國(guó)最大的石油工程綜合服務(wù)提供商之一。太平洋證券指出，作為油氣消費(fèi)大國(guó)，“降煤穩(wěn)油提氣”依然是“十三五”乃至“十四五”我國(guó)能源結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)，油氣依然占據(jù)重要地位。隨著油價(jià)回暖，疊加能源安全國(guó)家戰(zhàn)略，上游資本開(kāi)支觸底反彈，國(guó)內(nèi)煉化工程市場(chǎng)處于擴(kuò)張期，化學(xué)工業(yè)2018年重新進(jìn)入新一輪擴(kuò)張期，公司直接受益。