港股解碼，香港財華社原創(chuàng)王牌專欄，金融名家齊聚?？赐暧浀糜嗛?、評論、點贊哦。

作為大家耳熟能詳?shù)钠放?span id="dnpbhbz" class='wp_keywordlink_affiliate'>香飄飄（603711—CN），尤其是公司紅遍大江南北的廣告詞“一年賣出十多億杯，杯子連起來能繞地球三圈”更是使公司知名度上了一個臺階?？墒?，據(jù)公司近期公布的半年度業(yè)績報告，好像并不是令人滿意。

在8月17日晚間，香飄飄奶茶公布了2018年上半年業(yè)績報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.7億元（人民幣，下同），同比增長55.38%；扣非凈利潤虧損0.69億元，同比減少49.44%，是什么原因造成公司如此分裂的業(yè)績呢？

據(jù)公司自己披露，造成上半年營業(yè)收入增長較多而經(jīng)營虧損增加的主要原因是，產(chǎn)品處于傳統(tǒng)的二季度淡季中，公司持續(xù)加大了對液體奶茶的品牌廣告費用、渠道推廣費用、銷售人力費用等資源投放，同比增加較多。雖然2018年上半年公司經(jīng)營的虧損額度同比有所增加，但仍屬公司預(yù)期及可控的范圍。

造成公司業(yè)績?nèi)绱朔至训脑蛘娴娜绻舅龅囊粯訂?？小編帶大家一探究竟?/p>

產(chǎn)品增量不增價

其實，對于公司凈利潤下滑，大家不要抱有太悲觀的態(tài)度，因為每年二季度確實是公司的銷售淡季，而公司營業(yè)額能保持大幅增加已經(jīng)實屬不易。

按理說公司營收大幅增長，凈利潤再怎么不濟也會保持小幅增長，但是卻意外大幅下滑，這中間到底是什么原因造成的？財華社認為，這其中原因主要由兩方面導致。首先，就是公司的產(chǎn)品價格長期未有調(diào)整，而原材料價格卻是持續(xù)上漲，導致公司成本由去年的3.7億元提升至6.0億元，增長61.43%，高昂的原材料成本也是影響公司凈利潤的重要因素之一。

次之，就是公司區(qū)間費用大幅增長。如果說，公司的原材料價格增長可以理解，因為是行業(yè)的原材料價格整體上漲，而銷售費用再次大增就有點令人費解了。公司的銷售費用由2017上半年的2.05億元增長至3.17億元增幅達54.68%，銷售費用占比營業(yè)收入的比重高達約37%，公司這么高的銷售費用實在令人費解，雖然說公司屬于快速消費行業(yè)，但公司的產(chǎn)品已經(jīng)具有較高的品牌知名度，在公司凈利潤沒有實現(xiàn)正增長之前，沒有必要投入如此大的金額去做銷售，如果按照一般消費類公司，使公司的銷售費用維持在15%-20%，公司的凈利也不至于如此難看。由于公司區(qū)間費用增長而導致上半年產(chǎn)品毛利潤為30%，去年同期毛利潤為33%。

另外一點令財華社想不通的就是，香飄飄的營收和原材料一直快速增長，公司完全可以以提高產(chǎn)品價格的方式犧牲一部分市場份額，增加凈利潤。那么，公司一直不這樣做的原因是什么？

實體奶茶店給公司帶來的沖擊

?近幾年不管是一線城市還是二、三、四線城市，甚至是小縣城都隨處可見實體奶茶店，而香飄飄傳統(tǒng)核心產(chǎn)品固體杯裝奶茶，過度依賴三四線傳統(tǒng)渠道，無法打開一二線城市乃至電商渠道，關(guān)鍵是其三四線城市傳統(tǒng)渠道正在面臨被實體店所沖擊的風險。加上近幾年商業(yè)環(huán)境的變化，三四線消費者消費習慣也正在改變，液態(tài)奶茶、現(xiàn)場即調(diào)奶茶等產(chǎn)品正在加速渠道下沉，大量奶茶店已經(jīng)遍布小城市，加上外賣的火爆，大大拓展了奶茶店的銷售半徑，而香飄飄公司還是以固體杯裝奶茶作為核心產(chǎn)品的策略明顯受到?jīng)_擊，使公司為了保持銷量，長期來產(chǎn)品價格一直得不到提高。

或許正是因為公司產(chǎn)品處于激烈的競爭環(huán)境，使公司就算是面臨上游原材料價格大幅增長，區(qū)間銷售費用大幅增長等不利因素，都不敢輕易提價，造成公司凈利潤周期性虧損。但投資者也不必過分擔心，因為公司產(chǎn)品二季度本來屬于銷售淡季，加上區(qū)間費用大幅增長導致的凈利潤周期性虧損并不具有持續(xù)性，相信隨著下半年公司銷售旺季的到來，凈利潤回歸常態(tài)是大概率事件。

作者：鄭鵬超